目標株価 508 香港ドル。大和は一方で「買い」を再確認しつつ、もう一方で理由をまるで健康診断書のように書き下ろしている――国際事業は新たな成長エンジンであり、自社株買いは実行される。

証券会社の格付けは、古風な紳士的マナーだ。まず見栄えのする目標株価を渡し、その括弧の中で「12か月先行の予想PERに基づく」と注記する。この修飾句の列こそが、レポート全体で最も正直で、かつ最も狡猾な部分――一つの強気の見立てを、計算式に言い換えてしまう。そして、その計算式の各変数は、将来いつでも変えられる。

考えるべきなのは、褒めている二つのことがどちらも「成長」とは関係せず、「株主還元」と関係している点だ。自社株買いと利益率。企業が自社株買いでバリュエーションを語り始めるとき、しばしば成長ストーリーはすでに語り終えていることを意味する。これは必ずしも悪いことではないが、もう成長株として見てよい理由にはならない。

では 508 香港ドルはどれほど当てにできるのか。見るべきは国際の受注増速ではなく、自社株買いの資金がどこから来るかだ。営業キャッシュフローなのか、借入なのか。これは次の四半期決算のキャッシュフロー計算書に、隠しきれずに表れる。

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