あと一歩——でもニュアンスが重要。今日はパース＋アトキンスのセットで見ていきます。

*実際に起きたのは9月17日：*

- SEC議長アトキンスが、トークン化株式の取引の場（TSV）向けに*5年のイノベーション免除*を発表——パブリックチェーン上の許可制AMMです。これは取引が仲介（インターメディエーテッド）されるため、その免除が必要になります。

- *委員パースの別声明*（命令と同時）：彼女は*「真にパーミッションレスで、自律的なDeFiプロトコル」*であって、オープンソースのコードを公開するだけなら、免除はそもそも不要——それらはブローカー／取引所／清算（クリアリング）に当たらない、と述べました。これは彼女のプリンストン／2026年5月の講演の延長で、引用すると「オープンソースソフトウェアを公開することは一般に表現の自由（First Amendment）で保護される活動であり、他者がそのソフトを使ったからといって開発者を仲介者扱いすべきではない」。

昨夜、ヘイデン・アダムズがXでこの2点目を強調しました。彼の言い分は要するに「ここ数年で最も強気のDeFiシグナル」です。というのもSECがついに区別したからです：

*パーミッションレス・プロトコル＝コード*（免除は不要。ブローカーではない）
*許可制の場／インターフェース＝運営者*（免除が必要。開示が必要。発行体にはオプトアウトが必要）

これにより、2022〜2024年のゲンスラー期にSECが「取引所」の定義をDeFiフロントエンドまで広げようとした流れが反転します。パースはその時点で反対意見を出していましたが、今回は政策として書き起こしているわけです。

影響：

- ユニスワップ・ラボやその他のフロントエンドは、望むならトークン化株式についてイノベーション免除の枠で運用できる。一方で、基盤となるユニスワップ・プロトコル自体は、パースの見解では取引所登録の外にあり続けます。
- 開発者のコンプライアンス不安は軽減する可能性がある。ただし、マネージャーが戦略を選ぶようなバルツ／オンチェーン・レンディングは、投資会社／アドバイザーに該当し得ます——パースは7月にその点を指摘していました。

UNIはこの件で暴落しませんでした——市場とともに＋2〜3%です。というのもSECは2025年2月にユニスワップのケースを落としており、市場はすでに規制方針の転換を織り込んでいたためです。

もし、この見出しに「$ONE $AVA 」が付いているのを見たなら、それはプロモ用スパムです。ユニスワップ／SECのストーリーへのリンクはありません。#ParadigmDisclosesZECHolding #ElSalvadorBTCHoldingsRiseTo7777