米国財務省が最新の発表としてまとめた7月の国際資本フローのデータによると、海外の主要な債権国の米国債保有が明確に分化した。7月、日本の米国債保有額は1.104兆ドルまで減少し、単月では13０億ドルを売却した。中国の保有額も6,180億ドルまで下がり、単月で150億ドルを減らした。一方で英国は大幅に580億ドルを買い増しし、総保有額は9980億ドルまで上昇した。

マクロの流動性とポジション（債券保有）構造の観点では、日本・中国の売却は主として自国の為替防衛や外貨準備の多角化といった戦術的な調整によるものとみられる。英国など欧州勢の大きな純資金流入（580億ドル）が、アジア主要中銀の売り圧力を直接相殺したことがわかる。これは、世界の流動性がシステム的に後退していないことを示している。つまり、民間機関やオフショア資金による、ドル建て資産の受け皿としての受け入れ能力は依然として非常に強いままであり、海外資金のリバランスは比較的順調に完了した。

従来型の金融市場の局面では、英国勢の力強い買い需要が売り物を効果的に吸収し、米国債利回りが過度に上昇する衝動を抑えた。これにより、長期ゾーンの金利が技術的な重要水準で天井を形成するための支えとなっている。米国債利回りが上方に有効にブレイクできない限り、ドル指数の上昇モメンタムは制限され、金融環境全体は徐々に緩和方向へ傾く。これにより、世界のリスク資産がバリュエーション調整（評価の見直し）局面に入ることが期待できる。

暗号資産市場に関しては、主権資金の分化と、オフショア資本の高い活動度が意味するのは、世界の流動性環境が締まっていないということだ。伝統的な確定利付資産の利回りが天井を打つとの見方が強まるにつれ、$BTC などの中核的な暗号資産は、高ベータの流動性の先行指標として、あふれた資金（スピルオーバー資金）の配分需要を継続的に受けやすく、全体の市場構造は依然として強気寄りのレンジ相場を維持するとみられる。🚀

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