米連邦準備制度（FRB）が最新の利率決定を間もなく公表するのに先立ち、中東の地政学と世界のエネルギー供給をめぐる駆け引きが再び激しさを増している。ロイターによると、サウジアラビアの東西を結ぶ石油パイプラインの8号および9号のポンプ場は、先週の襲撃を受けて大きな損傷を負い、具体的な修復時期はなお不確定だ。こうした中、イランの国会議長モハマド・バゲル・ガリバフ（Mohammad Bagher Ghalibaf）はFRBの決定の直前に発言を行い、興味深い「海峡テイラー規則」を提起した。これは、FRBがたった25ベーシスポイントの利率変更だけではホルムズ海峡（SOH）の戦略プレミアムとエネルギー供給のボトルネックを解消できないとして疑問を投げかけるものだ。

一連の出来事は、現在のマクロ環境の中核的な矛盾を浮き彫りにしている。すなわち、地政学によって引き起こされる供給サイドのショックに直面した際、金融政策は十分に効きにくいという点だ。リビア国営石油会社は、3つの主要油田が短期間の減産後に通常生産に戻ったと述べているものの、中東の重要なエネルギー・インフラの脆弱性や、海上輸送の要衝に対する潜在的な脅威により、原油供給リスクに対するリスクプレミアムは高止まりしており、世界のインフレ抑制への道のりには大きな不確実性の影が差している。

伝統的な金融市場の観点では、S&P500のエネルギー株セクターが1日で3.2%急落し、6月15日以来の最大の1日下落となった。これは、市場が世界の需要見通しと地政学による供給撹乱をめぐって強い意見の食い違いを抱えていることを反映している。エネルギー市場の激しい変動は、インフレの低下プロセスを直接的に妨げるだけでなく、FRBなど主要中銀が利下げの道筋を設計するうえでジレンマに直面させる。高止まりするスタグフレーション（高インフレと景気後退のリスク）による懸念が、米国債利回り曲線の正常化を押し下げるとともに、世界の資産に対する逃避（リスク回避）の売り気分をさらに強めかねない。

暗号資産市場に関しては、マクロのスタグフレーション懸念と流動性の引き締め見通しという、最も危険な組み合わせが最悪の形で重なる状況だ。インフレの粘着性がなかなか解消できず、地政学的な対立が続いている局面では、投資家は高度な警戒を維持すべきだ。短期的にはリスク回避の資金は、リスク資産ではなくドルへ向かいやすく、$BTC などの暗号資産は、局面によっては流動性の引き揚げや評価の下方修正圧力に直面する可能性がある。

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