率直に言えば、ウォッシュ今回の決定は利上げとハト派ではなく「タカ派」への姿勢を示すこと以外、実際に選択肢がほとんどありません。

ただし、利上げそのものは悪材料というわけではなく、むしろ好材料になり得ます。

結局、利上げ25ベーシスポイントという話は、市場がすでに十分に織り込んでいます。

いま市場で最大の矛盾は、FRBが債券市場に対して、再びFRBが本気でインフレを押し下げる決意があるのだと信じさせられるかどうかです。

核心となる変数は、10年物米国債の実質利回りです。

簡単に言うと、インフレ期待を差し引いたうえで、長期のドル資産を保有する際に求められる実質的なリターンであり、テクノロジー株のバリュエーションにおける「無リスク割引率」の重要なアンカーでもあります。

特に半導体やAI関連の企業では、価値の大部分が今後数年にわたるキャッシュフローに由来しています。

実質金利が高いほど、将来のキャッシュフローを今日に割り戻すときの価値は下がり、バリュエーションの倍率は自然と圧迫されます。

そして現状の問題は、10年物の実質利回りがすでに2.62%前後という高水準まで上がっていることです。

だから私はむしろ、今夜のFRBの姿勢が十分に強いものになることを期待しています。

もし利上げ25ベーシスポイントに加え、タカ派的な発言がセットになって、市場が「最終的にインフレは抑え込まれる」と確信できるなら、長期のインフレ・リスク・プレミアムは低下し、長期ゾーンの利回りや実質利回りも天井を打って下落に向かう可能性があります。

これは、半導体セクターにとってはむしろ、バリュエーション面の圧力が解消されることを意味します。

次に最も注目すべきなのは、利上げ後の10年物実質利回りの行方です。

もしFRBがタカ派色を強めた後に、実質利回りが下がり始めるなら、それは債券市場が再びFRBへの信頼を築き直したということを示します。

そして、それこそが半導体にとって最も望ましい結果かもしれません。
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