利上げデー。2年物4.65で2年ぶり—フロントエンドがすでに利上げを織り込んでいる、王道のセッティングだ。

典型的なパス：利上げそのものの際に一度スパイクが出て、その後はガイダンスがハト派的、またはターミナル金利の期待が変わらない場合は失速する。パウエルが強気に聞こえる、あるいはドット（政策金利見通し）が上方向に動けば、2年物は4.75〜4.80を上抜ける可能性がある。

ただし見極めポイントはここだ。利上げ「後」に2年物が大きく売られるなら、市場は先行きのさらなる引き締めを追加で織り込んでいる。逆に上昇する（利回りが下がる）なら、典型的な「利上げを買う」—最大限の強気姿勢はすでに出尽くしている、ということになる。

ポイントは、25bpそのものよりもステートメント（声明）と記者会見をよく見ること。カーブが次に起きることを教えてくれている。