イーサリアムは2018年1月に約1,432ドルまで達しました。同年の12月には、それと同じく約84ドルで取引されていました。12か月も満たない間で約94%の下落です。

多くの人は下落のことだけを覚えています。なぜそうなったのか、そしてその後に何が起きたのかを覚えている人は、より少ないです。

2017年はICOブームの年でした。イーサリアムのスマートコントラクトにより、誰でもトークンを販売して資金を集めやすくなり、何千ものプロジェクトが実際にそれを行いました。ETHは人々が参加のために使う通貨だったので、新しいトークン販売があるたびにETHへの需要も高まりました。価格は約束の波に乗って急騰し、そのような約束の多くには、実際に動くプロダクトが背後にないものでした。

現実が追いついてきた。規制当局は、こうしたトークンセールが実際に何だったのかについて、より踏み込んだ厳しい質問をし始めた。2017年に最も資金を集めた多くのプロジェクトは、2019年までにはほとんど価値がないに等しい状態になっていた。イーサもこの動きに引きずられた。なぜなら、これらのプロジェクトが調達したETHの多くが、最終的に運営コストを賄うために市場へ売り戻され、その過程を通じて売り圧がじわじわと積み上がり続けたからだ。

多くの人が持ち帰った教訓は単純だった。暗号資産は詐欺であり、ICOのクラッシュがそれを証明した、ということだ。当時はその見方が気持ちよく感じられたが、価格チャートの下で実際に起きていたことの大半を見落としていた。

価格は2018年と2019年の大半にわたって低迷した一方で、イーサリアムの開発はほとんど減速しなかった。チームは、ほぼ注目されることも、使える資本もほとんどないまま、両年を通じて作り続けた。分散型取引所、融資プロトコル、そして初期のステーブルコインの基盤は、マーケットの多くが「イーサは死んだ資産だ」と見なしていたまさにその月々の間に書き上げられていった。人々が今「DeFiサマー」と呼ぶもののかなりの部分は、皆がすでにイーサリアムを見限っていたその期間に、ひっそりと行われた作業にまでさかのぼれる。

イーサリアム自身のロードマップも止まらず進んだ。作業証明から出資（プルーフ・オブ・ステーク）への切り替えは、2022年9月に完了したが、その計画はICOクラッシュ後のあの静かな時期の間に、真剣に立てられ始めていた仕事だった。

単独で94%のドローダウンだけでは、それだけではあまり多くは証明できない。そんなところまで下落しても、戻ってこないトークンもあれば、そうでないトークンも多いからだ。ここで本当に重要なのは、価格とネットワーク上の実際の開発が、何年もかけて互いに逆方向へ動くことがあり得るという点だ。これは、2018年のイーサであっても、あるいは今まさに静かで、誰にも愛されずに低迷している局面を進んでいる別のトークンであっても同じだ。弱気相場の間はチャートだけでチェーンを判断するのは、「最も有用な仕事が行われがちな時期」を丸ごと見逃すことになる。

イーサリアムは今$2,392にいる。あの$84の安値から何年も経っている。2018年12月にそれについて鐘を鳴らしていた人たちは、NFTやDeFi、そしてステーキングへの将来の切り替えについて語ってはいなかった。そのほとんどは、その後に続いた沈黙の中で作られていった。

同じテストは、今まさに自分たちのバージョンのこの局面を迎えているどんなチェーンにも当てはまる。弱気相場の最中、チャート上では死んで見えるチェーンが、次のサイクルでそのインフラとして動くためのものを、実はひっそりと出荷し続けていることがある。

2018年のクラッシュを経験した人なら、どんなことがあなたに「イーサは終わった」と確信させたのか。そしてもし何かが変えたのなら、何が考えを覆したのか？

個人的な見解であり、助言ではない。自分で調べてください。

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