ベセント演説「一席の話を聞くと、一席の話を聞いたようだ」？ 債券市場への圧力はすべてワシュに押し付けられた

今夜ベセントの演説が終わったが、市場が本来期待していた“重大な指針”は出てこなかった。全体を見渡しても、債券市場への拘束力は非常に限られており、示されたのは最も力のないシナリオにとどまっている。すなわち米国経済の底堅さを強調し、そのついでに債券市場の問題を中東に押し付けただけだ。

市場が本当に気にしている核心——財政の整備案、買い戻し（リポ）枠の増額、長期国債の発行削減——はいずれも、明確な実行指針が提示されなかった。市場の反応を見る限り、この演説による債券市場への介入は基本的に無効だった。

なぜ政策は失敗しうるのか。ひとつは、エネルギー価格が短期的に反発し、インフレを刺激することで、長期ゾーンに圧力がかかり、債券市場への効果を相殺してしまうからだ。もうひとつは、利上げがまだ実行されておらず、見通しも不透明であるため、債券市場がいまだに明確に価格を織り込めていないことだ。

いまボールはワシュに投げ込まれた。明日のドットチャートと、ワシュによる利上げの道筋の説明が極めて重要だ。現在、債券利回りは高止まりしており、FRBであろうとベセントであろうと、実行できる余地は極めて限られている。

しかし、危機の中にも転機がないわけではない。債券市場の危機は、トランプがイラン問題で妥協せざるを得なくなり、それによってエネルギー価格が緩むことにつながるかもしれない。結局のところ、エネルギー価格の下落こそが、債券市場の短期における唯一の正解だからだ