1ドルで1,309ビットコイン。それが、誰かが初めてそれに値段を付けたときの価格でした。

2009年10月、New Liberty Standardというサイトがビットコインの為替レートを公開しました。1 USDは1,309.03 BTCに相当していました。けれども、その数値で実際に取引が行われていたわけではありません。注文板もなく、売り手に対して買い手が列を作っていたわけでもありません。このレートは、ずっと単純なものから算出されていました。当時の平均的なコンピューターで1コインを採掘するのに、どれくらい電気代がかかるかです。

ちょっとそれについて考えてみてください。ビットコインに初めて値札が付けられたのは、市場ではなくスプレッドシートからでした。誰かが電気代を計算して、そこから出てくるコインの数で割ったのです。

それを、今日どう価格が設定されているかと比べてみてください。$75,652 は、何百万人もの人々、ファンド、アルゴリズムが半減期、ETFのフロー、金利の決定、そしてちょうど飛び込んできた見出しなどを織り込んだ結果動いています。2009年には、それを価格に反映する“群衆”がまだ存在しませんでした。取引できる人がほとんどいなかったからです。

その「コストに基づく時代」は長くは続きませんでした。7か月後の2010年5月、誰かが2枚のピザに対して10,000 BTCを支払いました。2人が、現実世界の価値あるものが、一定の枚数のコインに値するのだと合意しただけで、電気代の計算なんて一切ありません。あの取引、すなわち「ニューレバティ・スタンダード」の数字ではなく、まさに実際の価格発見が始まった場所により近いのです。

Mt. Goxは2010年7月に開き、ビットコインに最初の本格的な板（オーダーブック）をもたらしました。そこから価格は計算されるものから、殴り合うように決められるものへ変わりました。市場が実際にやることは、それなのです。

この話をする人の多くが飛ばすポイントがあります。2009年にビットコインの価格をつけていたマイナーが「早かった」のは、世界的な資産が来ると見ていたからではありません。ほとんど誰もそのコインをまったく欲していなかったから、早かったのです。コストに基づく価格設定は、需要がほぼゼロのときにぴったり現れがちです。現実の買い手が現れた瞬間、コストは重要でなくなり、代わりに信念が支配します。

このパターンはビットコインだけでは終わりませんでした。後から立ち上がったあらゆるトークンで、「ほとんど無価値」に近い状態でローンチしたものは、その後必ず、似たようなフェーズを通っています。つまり、誰かが実際に払いたいと思っている額ではなく、生産やファーミングにかかるコストに連動して価格がつけられるのです。コストから信念へのスイッチこそが、サイクルで一番大きな値動きが始まることが多い局面であり、しかも多くの人がまだ注目していない場所でもあります。

同じ話が、今日でもより新しいトークン（Asterのような）で再現されているのが分かります。初期の流動性は薄く、少額の取引だけで値段の大きな振れが起きます。そして、最初に提示される価格は、実際の出来高が出てきたときに、その資産が本当にどれくらいの価値を持つかをほとんど反映していないことが多いのです。コストベースのフェーズは、今では見え方が違うだけです。電気代の代わりに、ファーミングの報酬やインセンティブ・プログラムになっているだけで、根本のダイナミクスは大して変わっていません。

だから「1ドルあたり1,309 BTC」というのは、単に安い価格というより、まだ存在していなかった市場が、当時利用できる唯一の方法で値付けされたことを意味しています。つまり、買い手と売り手の“群衆”ではなく、算術（計算）です。

ビットコインは、電気代の計算で値付けされていた状態から、だいたい15年で地球全体によって値付けされる状態へ移りました。これまで重要だったあらゆる資産は、その歴史のどこかで、同じようなジャンプを必ず経験しています。コストベースの価格設定から、オープンマーケットでの価格設定へ。

いまあなたが見ているコインのうち、実際の需要ではなくコストや努力で値付けされているようにまだ感じるものはどれですか？

個人的な見解であり、助言ではありません。あなた自身で調べてください。

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