欧州市場の最新の金利スワップの価格設定が示すところによれば、投資家の欧州中央銀行が間もなく到来する10月会合でも追加利上げを続けるとの見方は大きく後退しており、現在市場に織り込まれている追加利上げ確率はおよそ50％まで急低下しています。多回にわたる強い引き締めの後、ユーロ圏のマクロ経済のファンダメンタルズが急激に悪化していることが、市場に中央銀行の金融政策の見通しを再評価させています。

この見通しの転換の核心は、ユーロ圏経済がスタグフレーションの泥沼に陥るリスクが大きく高まっている点にあります。コア・インフレ率の粘着性は依然としてあるものの、直近に公表されたPMIや信用データは、実体経済が大きな圧力にさらされていることを示しています。需要サイドの急速な縮小が進んでいるのです。もしECBが10月に据え置きを選ぶなら、表向きは景気に「息継ぎ」の時間を与えることになりますが、実際には、意思決定側がインフレ抑制と深刻な景気後退の回避の間でジレンマに陥っていることを映し出しています。

マクロの資産パフォーマンスを見ると、利上げ期待の後退はユーロの為替サポートを直接的に弱め、ドル指数が強含みの構図を維持する要因になっています。一方で、欧州のソブリン債の利回りは下落（回落）しましたが、それによって市場が楽観に転じたわけではありません。景気のハードランディングに対する懸念が、リスク資産の反発余地を押しつぶしており、防衛的な資産である金などを支える「逃避（リスク回避）ムード」は依然として続いています。

暗号資産市場に関しては、欧州の流動性見通しの微妙な調整は、単純に追い風（利好）とは解釈できません。世界の中で各国の中央銀行が「Higher for longer（より長く高金利）」の姿勢を維持するという大きな背景のもと、非米通貨の軟調は、世界のドル流動性の引き締め圧力をさらに強めるでしょう。追加の資金流入が乏しい環境では、$BTC や主要なアルトコイン（主流の山寨コイン）も、流動性不足がもたらす振れ（ボラティリティ）の圧力に直面し続けます。市場の下方向リスクは、まだ完全に清算されていません。

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