16日（9月16日）にFRB（連邦準備制度理事会）が25ベーシスポイント引き上げるとの見方に、12を超える銀行が期待している。

UBS、HSBC、バークレイズ、シティグループ、ウェルズ・ファーゴ、モルガン・スタンレー、ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカ、JPMorgan Chaseはいずれも、今回の判断に収束している。JPMorganとゴールドマン・サックスはいずれも、そこに到達するために「据え置き」の見通しを取り下げた。

FF（フェデラル・ファンド）金利の誘導目標は現在、3.50%から3.75%の範囲にある。

分岐はすぐに始まる

水曜日の一致は、今後の見通しについての根深い相違を覆い隠しており、その幅が意思決定以上に重要になっている。

UBSは年末までに50ベーシスポイントの引き締めを見込む。バンク・オブ・アメリカは2026年に75ベーシスポイントとみている。HSBCとバーレイズは、ともに9月と12月の動きを想定している。モルガン・スタンレーは、短期的にはECBの動きに並行して2回の利上げを予測している。

ドイツ銀行は最長で、2027年9月、12月、2028年3月を見込んでいる。

ジェフリーズは反対側に位置しており、長期的には市場が織り込む約3.5回の利上げより少ない回数しかないとみている。世界のエコノミストであるモヒット・クマールは、最初の一手は信認の問題であり、その後の動きは戦争がどれくらい続くかと原油価格のトレンド次第だと主張した。

その幅——50ベーシスポイントから、2027年まで続くサイクルの長さ——が、水曜のドットプロットでどちらにせよ決着がつくか、あるいは拡大するポイントだ。決定そのものは織り込まれている。予測は織り込まれていない。

バーレイズは、CPIの後ではなくジャクソンホールの後にシフトした

これらの改定順序は、実際に何が見通しを動かしたのかを特定している。

バーレイズは、ウォーシュのジャクソンホール演説を受けて、インフレ指標が出る数週間前に、9月と12月の利上げへと見通しを切り替えた。

ウォーシュはこう述べていた。「我々は、基礎的なインフレが我々の目標に向かって動いていることを、明確に、かつ十分な速さで確信しなければならない。そうでなければ、我々にはやるべき仕事がある。」

その警告が効いた。8月のコアCPIは、市場予想0.2%に対して0.3%となり、ケースを『作る』のではなく『裏づけた』。PCEインフレは3.7%で走っており、ウォーシュが組み立てた議論の数字が依然として残っている。

1バレル100ドルを押し戻した原油の動きが2つ目の材料で、ブレントはサウジアラビアがホルムズ海峡を迂回するパイプラインを閉鎖したことを受けて105ドルとなった。

ポンプリアーノは目に見える反対意見者

ビットコイン投資家のアンソニー・ポンプリアーノは、FRBは『金利を引き上げるべきではない（NOT raise interest rates）』と投稿し、大きな公的支持を集めた。

このスタンスは予測というより規範的だ——『FRBは何をすべきか』についての議論であって、『何をするか』ではない。しかし、それはこれまで売り手側（セールサイド）の報道・分析で大きく消えてしまったケースを示している。

エネルギー主導のインフレ・インパルスは供給ショックであり、供給ショックに対して引き締めを強めても、原因を解決せずに需要を抑え込むだけになる。QCPキャピタルも同じ緊張感をこう整理していた。エネルギー価格が上がり続ければFRBは引き締め的な姿勢を維持し得るが、そうしたコストがもたらす経済指標の弱さは、様子見の余地を示すことになる。

ジェフリーズが最初の利上げを『信認の測定』として位置づけたことは、暗黙にその点を認めている。信認によって正当化される動きは、インフレのメカニズムによって正当化される動きではない。

ビットコインが79,000ドルを突破し、そこから引き返した

Bitcoinが79,000ドルを超えた後、イラン紛争が終わり得るとトランプ大統領が示唆したことで、ショートにおける1億ドル超が30分で清算された。

その後、価格はおよそ77,000ドルまで後退した。

アナリストは、売り圧力が強まる領域として79,500ドル〜80,000ドルを挙げているが、今月ビットコインは80,000ドルで何度も失速している。グラスノードのデータがその理由を説明する。総供給のうち約8%が80,000ドル〜82,000ドルの間で取得された——あらゆる同程度のレンジで最大の集中——さらに米国のスポットETFコホートの平均コストベースも同じ帯域にある。

今月の清算パターンは、両方向で発生している。9月の前半にインフレの想定外が出たことで、清算は5億6200万ドルに達し、月曜の動きではショート側で1億ドルが発生した。

サンティメントのデータによると、9月3日から11日までにBTC建てのオープン・コントラクトが13.5%減少した一方、価格は5%下落にとどまった。これによりポジショニングは、ラリー前の水準よりおよそ20%下にある。そうすると、水曜においてどちらの方向にも利用できるカスケード（連鎖的な投げや買い）の余地は限られる。

24時間以内に2つのイベント

FOMCは9月15日から2日間の会合を開始する。これは上院の『Clarity Act（明確化法）』の打ち切り投票と同日で、政策金利の決定は9月16日に予定されている。

打ち切り（cloture）投票では、H.R. 3633を本会議の討議に進めるために60票が必要だ——これは可決（成立）というより手続き上の門（ゲート）だ。議員の間で回っている新たな草案は600ページ超で、民主党は、超党派の倫理合意が欠けている点に関する懸念を引き続き表明している。

市場は、9月の利上げを会場やタイミングに応じておおむね87%〜93%で織り込んでいる。これは8月末の約60%から上昇している。

30年債利回りは6月以来の5.40%まで到達し、10年債利回りは2023年10月以来初めて5%を突破した。一方で、長期の方が短期よりも速く上昇しており、今回の決定が実際に取り組むのは短期側だけだ。