#牛来 代币化美股三国杀正式开打，Coinbase用真实证券全额支持杀入七十万亿美元市场，发行权与公司治理规则正在被链上重写。
三家交易所同一天亮出底牌：Coinbase主打可赎回仓单，Robinhood CEO宣称发行人不应有否决权，Kraken则把股票抵押品搬上Solana做借贷。AMC事件背后的零售暴露风险，这期一次说透。

本期核心洞察：
- 代币化股票不是合成资产：真实证券全额支持、可赎回、带股息，投票权即将上线，但赎回承诺对托管与流动性是硬约束。
- 发行人否决权争端背后是透明度与控制权博弈，AMC式散户暴露在链上清算和抵押借贷中会被进一步放大。
- 投资者真正该盯住赎回路径、清算线和托管方，而不是只看到百分之二的年化或热门叙事。