欧州中央銀行（ECB）委員ムラン（Mulan）は今週火曜日、足元の債券市場の動きについて公開の場で発言し、長期ゾーンの国債利回り上昇の核心的なロジックを詳細に分析しました。ムランは、現在長期金利が上昇している主な要因は、政府・企業の債券供給量が大幅に増えていることと、インフレ期待が限界的に上向いていることだと明確に指摘しています。もっとも、ムランは特に、利回りが高い水準にあっても、フランス財務省などが行っている足元の新規発行・資金調達のプロセスは依然として円滑であり、流動性の障害には直面していないと強調しました。同時に、各国政府が信頼性の高いペースで財政赤字を削減するために、実効性のある措置を講じるよう呼びかけています。

マクロのテクニカル面から見ると、ムランの発言はかなり理性的な政策方針を示したものです。市場にはこれまで、長期利回りが急騰することに対して一定の信用リスク懸念がありましたが、ECB当局者の見立ては、それが債券供給サイクルと再インフレ期待の「通常化した綱引き」であって、システム的な流動性不足ではないことを裏づけました。フランスの発行がなお堅調であることが、欧州債務危機の再来というテールリスクを直接的に払拭しており、ファンダメンタルズは実のところ、多くの悲観論者が想定するよりもずっと粘り強いと言えます。

従来の金融市場への反映としては、長期利回りの上昇は、景気の底堅さが依然として支えとなっていることを示しており、世界の流動性環境は悪性の引き締めに陥っていません。供給サイドの圧力が市場の中で徐々に消化されるにつれて、ソブリン債市場の金利リスクは段階的な下値固めを完了しつつあります。ドル指数と非米通貨の間のボラティリティも収れんし始めており、これは総じてリスク資産（Risk-on）を押し上げる、非常に好ましいマクロの反発局面を構築しています。

暗号資産に関して言えば、欧州中央銀行の「流動性が十分」という見立ては、強い追い風になるはずです。ファンダメンタル面の懸念が解消されれば、市場の流動性は高いベータを持つリスク資産へと、より速いペースで波及していく可能性があります。テクニカルな形状としては、$BTC と主力暗号資産が、マクロ面の悪材料が出尽くした後に非常に優れた下値耐性（底割れしにくさ）を示しており、強気側が重要なサポート帯で受け止める資金は非常に堅固です。長期金利が徐々に織り込まれていくにつれ、暗号資産市場は高い確度で、強力な流動性主導による一段の反発局面を迎える見込みです。📈

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