$USDC $USDT ステーブルコインに利息（リターン）が出ないと、結局銀行を守っているのか、それとも影響を過大評価しているのか

ホワイトハウスの最新研究が、かなりセンシティブな問題を再び取り上げました。もしステーブルコインが保有者に利息や収益を提供できないなら、本来は銀行システムから離れていく可能性のある資金を銀行に留めることになり、結果として銀行の貸出能力を高めることにつながらないのか、というものです。

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この問題が重要なのは、銀行業界がこれまでずっと、ステーブルコインが従来の銀行預金と競合するのではないかと懸念しているからです。資金が銀行預金からステーブルコインに移れば、銀行が融資に回せる資金が影響を受ける可能性があります。規制当局がステーブルコインの利回り（リターン）を制限する理由の一つでもあります。

しかし、ホワイトハウスの研究結果は、そこまで誇張されたものではありません。
ベースラインのシナリオでは、利息型ステーブルコインの支払いを禁止したとしても、銀行の貸出は増えるのは約21億ドルにとどまり、銀行の貸出総額全体の約0.02%に相当すると見込まれています。

ステーブルコインの利回りが禁止されれば、確かに一部の資金が銀行システム内に留まり続ける可能性はありますが、銀行の貸出規模全体への影響という点では、市場が想像するほど大きくないかもしれません。

本当に注目すべき点は、実は21億ドルそのものだけではありません。
重要なのは、米国が今、ステーブルコインを従来の金融システムに組み込む資金フローの枠組みを、ゆっくりと議論し始めていることです。

以前は、ステーブルコインについて議論する際には、主に「決済」「送金」「DeFi」「暗号市場の流動性」などが中心でした。
しかし、今はもっと従来型の問題として議論が進んでいます。

より多くの米ドルがステーブルコイン・システムに入ってきたとき、その資金は結局、銀行預金として留まるのか、それともステーブルコイン発行側の準備（リザーブ）システムに入るのか。
これは銀行の預金基盤に直接影響し、さらに将来的に、米ドル建てのステーブルコインがどれほどの規模で「決済・金融インフラ」になり得るかにも影響します。

つまり、ステーブルコインの利回り禁止令は表向きには「ある商品が利回りを提供できるかどうか」を制限しているように見えますが、実際にはその裏で、「将来のデジタル・ドル・エコシステム」と「従来の銀行システム」の間で、より多くの流動性を握るのは誰なのかを決めようとしているのです。

そしてこれは$BTCと、暗号市場全体にとっても同様に重要です。というのも、ステーブルコインの規模が大きくなるほど、暗号市場に流れ込む米ドルの流動性の土台も大きくなる可能性があるからです。

本当に注目すべきは、「ステーブルコインが利回りを出せるかどうか」ではなく、今後ますます増える米ドルが、銀行を通じた流動性として動くのか、それともステーブルコインを通じた流動性として動くのか、という点です。