火曜日の日本国債利回りは上昇基調を示している。三井住友信託アセットマネジメントのシニア・ストラテジストであるKatsutoshi Inadome氏は東京で、食料の減税や家計への給付策に関する協議が進むにつれ、政府の財政資金の不足に対する市場の懸念が大きく高まっていると指摘した。日本政府は減税と給付の方針を決定したものの、資金の具体的な調達元を明確にするのが遅れており、さらに内閣改造でGPIF（年金積立金管理運用独立行政法人）を所管する厚生労働大臣の人事が入れ替わったことも、国内機関による資産配分の変更に対し市場が強い警戒を示す要因になっている。

この動きが特に警戒に値するのは、日本が長年にわたり積み上げてきた巨額のソブリン債務と、財政における硬直的な支出との間のずれが、いっそう厳しさを増しているためだ。市場では、日本銀行が「金融の正常化」への道のりで歩みを進めるにあたっては困難が伴うとの見方が広がっている。一方、政府が安定した財源の裏付けが乏しいまま財政刺激をさらに拡大することは、国債の供給圧力を直接的に強めることにほかならない。GPIFなどの国家的な資金が大規模に受け皿となれなければ、日本の長期的なソブリン債務の持続可能性は再び厳しい試練に直面するだろう。

従来の金融市場の観点からは、日債利回りの上昇は、必ずや世界の資金が日本本国へ回帰する流れを後押しし、世界の無リスク金利の下限をさらに押し上げるとともに、円キャリートレード（Carry Trade）の潜在的な強制清算リスクを高める可能性がある。主権信用リスク・プレミアムが再評価されることで、世界の長期国債利回りには受動的な引き上げ圧力がかかりやすくなり、為替市場のボラティリティ（変動率）も大幅に増大するだろう。こうした結果、マクロ環境は、高バリュエーションのリスク資産にとって極めて不利になる。

暗号資産市場に関しては、$BTC と主要なリスク資産が、流動性の引き締めとリスク回避のムードの高まりという二つの試練に直面することになる。日債利回りの上昇が引き起こす世界的な流動性の巻き戻しは、異なる市場間のレバレッジ資金による受動的なデレバレッジ（手仕舞い）を誘発しやすい。マクロ政策の思惑と地政学リスクが交錯する局面では、投資家は流動性が波及することで生じる下方向のボラティリティに対し、より一層警戒が必要だ。短期的には防御的な姿勢を保つことが、より合理的な選択といえる。

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