タイ財務省次官のSantitarn Sathirathaiは最近、バーツの対ドル安は輸出と観光業という2つの主要な経済エンジンを押し上げるのに有利になると明らかにしました。1月以降、米ドルが強含みで推移する中で、バーツ/米ドルは累計で約8%下落し、今年のアジアで最も弱い通貨の一つとなりました。フィリピン・ペソ、インド・ルピー、インドネシア・ルピアに次ぐ水準です。公式には、金取引の規制が強化されたことや資本流出ルールの緩和を背景にしているとしており、また具体的な為替目標は設定していないと強調していますが、新興国の自国通貨が圧迫されるという受け身の現実を覆い隠すことはできません。

マクロ政策の観点から見ると、このような通貨安に対する「歓迎」とも取れる姿勢は、意思決定側のジレンマを映し出しているといえます。表面的には、弱いタイ・バーツは短期的に貿易の競争力や越境観光の消費を押し上げる可能性があります。しかし、その根本的な要因は、強いドルの局面の中で世界の資本が新興国の資産を再評価していることにあります。公式が為替変動への対応として金利調整に急がないとするのは、本質的には、経済成長の鈍化と資本流出リスクの間で、十分な主導的な防御手段を欠いていることを示しています。

世界の金融市場の局面では、アジア太平洋の新興市場通貨が全般的に弱含んでいることが、強いドルが非米通貨建て経済体の流動性を継続的に圧迫している実態をさらに際立たせています。自国通貨安の流れが制御不能になれば、輸入インフレの進行やソブリンの信用スプレッド拡大によって、地域の債券市場に売り圧力が強まるだけでなく、安全資産への需要も高まるでしょう。海外資金への依存度が高い新興市場にとっては、継続的な為替下落は往々にして資本項目における純流出の潜在リスクとセットで現れます。

暗号資産市場の観点では、新興国の法定通貨の購買力低下は理論上、一部の一般の投資家によるステーブルコインや $BTC のような避難需要を喚起し得るものの、マクロ流動性の引き締めという下向きリスクを見過ごすことはできません。ドルの流動性の中心（中枢）が高止まりし、アジア各国の為替防衛余地が狭まるにつれて、世界のリスク選好が体系的に回復することは難しく、暗号資産市場は短期的には、域外流動性の引き揚げによって生じる振れ（ショック）への警戒が必要です。

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