9月14日、アナリストのDarkfostは、ビットコインETFの先週の純流出が約6,000枚のBTCに上り、これまで続いていた連続3週間の純流入に終止符が打たれたと述べた。

これは、直近の上昇局面にとって資金フロー面では小さくない出来事だ。これまで人々はETFを、スポット需要が弱いときの補完要因として見てきたが、資金が逆方向に流出している。つまり、この下支えは局面としては一時的に弱まっているということだ。

オンチェーン面では、Onchain Lensが、クジラのMachiがHYPEのロングポジションを継続的に減らしていることを観測した。ただし、全体の永続先物の建玉（オープン・インタレスト）は依然として約1億5,085万ドルで、そのすべてがロングとなっている。内訳は、ETHが約9,991万ドル、BTCが約4,410万ドル、HYPEのロングが約684万ドルで、これに10倍レバレッジがかかっている。

つまり、資金と高レバレッジのロングはいずれも拡大から縮小へ移行しているが、ロングの構造自体は依然として重い。今後、ETFの資金需要がさらに弱まり、あるいはクジラがさらにレバレッジを引き下げれば、短期のボラティリティは増幅される可能性があり、市場の弾力性もそれに伴って高まるだろう。