トランプはずっと表でも裏でも利下げを要求してきた。景気を押し上げるには低金利しかない、資金調達コストを下げられるからだ、と考えている。ホワイトハウスの経済諮問担当（アドバイザー）ハセットはさらに踏み込んで、「利上げする理由はない」と話をはっきり口にした。

そのため、ウォッシュの立場はなおさら微妙だ。彼自身はトランプが指名して就任した人物で、外部からは、ホワイトハウスの意向に寄り添うのではないかと推測されがちだった。

しかもいまは、経済指標は利上げを示し、政治的な方向性は利下げを指している。つまり、彼を文字どおり火の上に載せる形になってしまった。

難しいのはそれだけではない。どちらの道を選んでも、大きな代償を払う必要がある。

無理に利上げを強行すれば：
確かに市場に対して「FRBがインフレ抑制への決意を固めている」ことは示せる。ただし利上げは、決して万能の魔法の杖ではない。

前FRB当局者であり、新世紀アドバイザーのチーフエコノミストであるクラウディア・サムは、「利上げは“代償の大きい高価な薬”に近い。需要を抑えられても、原油価格がインフレを押し上げる問題は解決できない。むしろ社会全体の借入コストを引き上げ、投資と消費の重荷になる」と述べている。加えて、それはホワイトハウスの面子を真正面から潰すことにもなり、大方トランプの怒りを買う可能性が高い。

もし「様子見」を選べば：
市場はすでに利上げを織り込み切っている。そこで突然「やらない」と言えば、相場に思いがけないサプライズを突きつけることになり、マーケットが大きく動揺する恐れがある。さらに致命的なのは、外部がFRBの独立性を直接疑い始めることだ。政治的圧力に耐えられず妥協しただけなのではないか、と。

長年積み上げてきたFRBの政策への信認は、すぐに割り引かれてしまうだろう。

ブルッキングス研究所の上級研究員デイヴィッド・ウェッセルは、かなり率直にこう言っている。「これはウォッシュ就任後、最初の本当の試練だ」。要するに、今回の会合の核心は、25ベーシスポイントの利率ではない。

本当の試練は、ウォッシュがどう選び、どう説明するかだ。市場に対して、この判断が経済データに沿ったものだと納得させられるかどうか、政治的な圧力に沿ったものではないと示せるかどうかが問われる。

利上げを選べば、政治的圧力を押し切ることにもなり、むしろ「独立したFRB議長」という看板をより確固たるものにできる。

利上げを選ばず、インフレ見通しの論理を十分に解き明かし、市場が納得できる説明をできるなら、負けたとは言えない。

ただ、両方の顔を立てようとして、結局はどちらからも相手にされないことだけが心配だ。