ビットコインは月曜のウォール街の取引開始後、79,000ドルを回復し、この日は約3%上昇した。米イラン戦争をめぐる複合的なシグナルを市場が精査する中での動きだった。
この動きは、ドナルド・トランプ大統領が和平合意の可能性を示唆したことを受けたものだった。
「イランの失敗国家は、素早く、かつ非常に切実に取引をしたい。私は、米国が交渉に応じるかどうかを判断する——私たちはその概念に開かれている」彼はTruth Socialにこう書いた。
2つの50週ラインは3,650ドル離れている
ビットコインは当初、週足のローソク足をその下で引けたものの、その後50週移動平均（指数平滑移動平均）である77,430ドルを上回って戻った。50週EMAは、強気相場の巻き返し局面における重要な支持目標だ。
このラインは、$81,081の50週単純移動平均とは別物だ。これは8月下旬に日中最高値$81,265でビットコインをはねつけたが、その後クリアされていない。
両者の差はおおむね$3,650で、ビットコインは現状その間に位置している。EMAは直近の価格をより重く扱うため、下落局面では下に引き下げられ、回復局面で最初に取り戻されるラインになる。一方SMAはより遅く、要求水準が高いテストだ。
EMAを取り戻すのは本物のテクニカルイベントだ。SMAをクリアすることとは同じ出来事ではない。さらに「50週移動平均」とだけ書かれ、どれを指すのか指定せずに、2つの水準を入れ替えて同一視している解説は注意が必要だ。
原油は下落したが、依然として$100超
トランプは別の投稿でさらに踏み込んだ。「石油は一時的に例外だが、価格は急激に下がっている。イランとの軍事的紛争が終わり次第、石油は岩のようにドカンと下がるだろう。それは長くはならない。」
コメントを受けて価格は下落した。WTIは1バレル=100ドル超を維持し、ブレントは105ドルで取引された。
それは予測であって政策行動ではなく、物理的な制約は変わっていない。主要な3つの海上輸送ルートはいずれも脅威にさらされている—ホルムズ海峡、サウジアラビアの東西パイプライン、バブ・エル・マンデブ海峡。
構造的な要因はパイプラインの閉鎖だ。これはヤンブーの紅海港まで通じており、ホルムズを迂回するために存在する。ホルムズが混乱し、迂回路が閉鎖されれば、サウジの原油には制約のない輸出ルートがなくなり、生産は6.238百万バレル/日まで落ちた—1990年以来の低水準だ。
バブ・エル・マンデブが脅威にさらされ、残っていた代替ルートが閉ざされた。ホルムズを避けるためにヤンブーへ回航されたタンカーでも、欧州市場に到達するにはバブ・エル・マンデブを通過しなければならない。
米株は当初寄り付きで上昇したが、赤に転じた。S&P 500は、こうしたルートをめぐる不確実性が続く中で0.3%下落した。
利上げ確率は1週間で59.4%から92.7%へ
CMEのFedWatchは、25ベーシスポイント増の確率が92.7%であるとしており、1週間前の59.4%から上昇した。
市場は、この動きによってターゲットレンジが3.50%-3.75%から3.75%-4.00%へ引き上げられると見込んでいる。
QCPキャピタルは、エネルギー・ショックが生み出す政策上のジレンマを特定した。
同社はこう書いた。「長引く混乱は、輸送・物流の価格設定に波及する形でエネルギーコストの上昇リスクを高め、インフレ期待を押し上げ、景気が減速しているにもかかわらずFRBが引き締めをいったん止める能力を制約しかねない。」
さらに付け加えた。「このダイナミクスは政策上の緊張を生む。エネルギー価格が高止まりすれば、FRBは引き締め的であり続ける可能性がある。一方で、エネルギーコスト上昇による経済指標の弱さは、忍耐を支持する材料になり得る。」
ここが、水曜が難しい理由の最も鋭い説明だ。エネルギー・ショックはインフレ要因であり、同時に景気抑制要因でもある。そして2つの含意は、政策の方向性を真逆に指し示している。
決定よりも「言葉」のほうが重要
QCPは、リスク資産はすでに25ベーシスポイントの動きを織り込んでおり、その結果、ボラティリティは低いと見ている。
先週のCPIデータへの反応が鈍かったことが、連邦準備制度（FRB）当局者の見立てが、決定そのものよりも今は重みを持っている証拠だと示している。
「この封じ込めは、焦点の変化を反映している。FRBが利上げするかどうかという二択の問いには答えが出た。ポジショニング上で重要なのは、これから当局者がその動きをどう組み立てて説明し、それが先行きの道筋について何を示すかだ。」
その“市場の見積もり”と“住宅（家計）予想”のギャップのところで実現する。市場は長期でおおむね3.5回の利上げを織り込んでいる。バンク・オブ・アメリカとRBCキャピタル・マーケッツはいずれも、今年は75ベーシスポイントだと予想している。ジェフリーズはそれより少ない見通しで、モヒット・クマールは最初の動きは信認の問題であり、その後は戦争の長さと原油価格に依存すると論じている。
ドットプロットは、市場の想定する道筋を裏付けるか、それを修正する。議長ケビン・ウォーシャーは、ジャクソンホールで拒否したフォワードガイダンスを行わずに、そのシグナルを示さなければならない。投影（プロジェクション）は人格のように（impersonally）その役割を果たしており、意図された手段かもしれない。
入っていくポジショニングは軽い
Santimentのデータによると、BTC建てのオープン・コントラクトは9月3日から11日にかけて13.5%減少した。価格下落は5%だった。ポジショニングは、リバウンド前の水準をおおむね20%下回っている。
9月11日（CPIデー）にディレバレッジが停止し、その後の2営業日でわずかに反発したことから、減速は強制されたものではなく準備的なものだったことを示唆している。
そのため、水曜にどちらの方向でも利用できる清算（投げ売り）の連鎖が限定される。さらに、サプライズが到来した場合の短期ショートカバーの燃料も減ることになる。
ビットコインを上回っている。Glassnodeのデータでは、供給のほぼ8%が$80,000〜$82,000の間で取得された—比較可能なレンジとしては最大の集中—さらに、米国スポットETFコホートの平均コストベーシスも同じバンド内にある。
FRBは水曜のET午後2:00に決定する。イングランド銀行は木曜、日本銀行は金曜。