トランプはすでに、米国の成人に対して5,000ドルを支給すると明確に表明している。

もしこれが本当に実現すれば、背後にあるロジックは2年前に語られたものと同じようになる可能性がある。つまり、米国は「穏やかなインフレ」＋「強力な財政刺激」＋「住民所得の伸び」＋「名目GDPの成長」を組み合わせる。

巨大な債務を、ある程度は相殺しうる。国債は必ずしも、実際に完済する必要はない。

今後10年の間に、米国の名目GDP、住民の所得、企業利益、そして資産価格が、債務の実質的なコストを長期的に上回る成長ペースで伸び続ける限り、巨額の債務は経済成長とインフレによって、ゆっくりと薄められていく。

言い換えれば、債務を「消す」のではなく、債務を「どんどん価値がないものにしていく」のだ。

さらに興味深いのは、米国だけが同じことをやっているわけではないかもしれないという点だ。欧州、日本、中国、そして他の主要経済体も、同様に巨額の債務を抱えている。米国がこのような財政拡張のサイクルに入れば、他国も実際には、完全に無傷で済むのは難しい。

皆が債務を抱え、皆が経済成長を必要としている。皆がまた、ある程度のインフレを必要とし、そのことで債務の実質的負担を軽減する。

だから今後、「非常に面白い」グローバルな駆け引きが起こりうる。誰もインフレを避けられるわけではなく、インフレの中でより強い経済成長を維持できるのは誰か、という勝負になる。

本当に警戒すべきなのは、米国がこのゲームをやりすぎることだ。穏やかなインフレなら債務は薄まる。

しかし市場がドルや米国債の信用を疑い始め、長期金利が暴走すれば、財政の利払い支出が逆にさらに膨らむ可能性がある。

つまり米国が本当に望んでいるのは、高インフレそのものではない。名目の経済成長が債務を上回る状態を作りつつ、同時に市場がドルや米国債への信頼を失ってしまわないことだ。

ただ、個人的には米国が暴走することはないと思う。ほかの国のほうがより厳しい。欧州は次世代の産業がない。ロシアは戦争の泥沼に深くはまり込んでいる。国内経済は転換期にある。組織の面でも、EUの衰退はあまりに深刻で、BRICSの「3巨頭」のうちで言えば、中国のほか、ロシアとインドもいずれも表向きは兄弟といった関係に過ぎない。

米国には次世代産業の「入口」がそろっている。いわば、独り身でいられると言える。どう遊ぶか、自分で決められる。——好きなようにやればいい。

これこそが、今後10年の世界最大級の「財政×金融の綱引き」の一つになるかもしれない。

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