🇺🇸📈 米インフレが米連邦準備制度理事会（FRB）に再び圧力

米インフレが、今週の政策会合に先立ってFRBに再び圧力をかけている。8月のCPI（消費者物価指数）は前月比0.40%、前年比3.40%となり、市場予想（ヘッドライン指標）は概ね織り込まれていた。だがコアCPIは0.29%上昇と、0.20%のコンセンサス予想を上回った。

最大のサプライズはサービス分野だった。いわゆる「スーパーコア」インフレは0.51%に加速し、1月以来の最大の月次上昇となった。これにより、ディスインフレ（インフレ鈍化）プロセスの勢いが失われつつあるのではないか、という懸念が強まる。

エネルギーも別のややこしさを加えている。原油は1バレル＝100ドルを再び上回り、ガソリン価格は8月に3.9%、過去1年で27.4%上昇した。より良性のPCE（個人消費支出）ナウキャストが出ているとはいえ、市場は25ベーシスポイントの利上げをめぐり約90%の確率を織り込んでおり、これが実現すればフェデラルファンドの目標レンジは3.75%-4.00%となる。

9月の利上げが概ね織り込まれている中で、焦点となるのは決定そのものではなく、ケビン・ウォーシュが今後の数カ月についてどのようなシグナルを出すかだ。

国債市場はその不確実性を映している。利上げは一見すると逆説的に、インフレ抑制に向けたFRBの信用力を補強することで、長期国債利回りの安定に役立つ可能性がある。一方、想定外の据え置きは、なかんずく「先が読めないほどの安定感（complacency＝当事者意識の欠如）」として解釈され、長期利回りに圧力がかかったままになりうる。特に、10年物国債利回りが再び5%近辺に近づいている状況ではなおさらだ。

FRBはまた、強い政治的圧力の下でも動いている。ドナルド・トランプは米国が世界で最も低い金利を持つよう求めているのに対し、ホワイトハウスはウォーシュの独立性を尊重すると述べている。

投資家にとって今や明確な本当の課題は、FRBが過度に経済活動へ圧力をかけることなく、インフレを抑え込めるかどうかだ。

成功すれば、市場はようやく企業業績や、構造的な成長ドライバー — とりわけ、巨大な規模で進む人工知能（AI）の拡大 — に再び注意を向けられるかもしれない。