金価格は月曜に下落。高いインフレ指標を受けて利上げ観測が強まり、さらに原油価格の上昇も後押ししている。
現物金は1216GMT時点で1.2%下落し、1オンス4,296.68ドル。金曜日に3週連続の下落を記録した後のことで、米国の金先物は1.7%下落して1オンス4,335.40ドルとなった。
ドルは1週間超ぶりの高値まで上昇し、他通貨保有者にとってドル建ての金地金がより高くなった。
利回りを生まない2つの資産、真逆の反応
ビットコインは同じ期間に約1%上昇し、77,800ドルとなった。
両資産は同一の機械的な逆風に直面している。より高い金利は、利回りを生まない保有の魅力を下げる。これは引き締め局面で金に対して述べられる標準的な反論であり、またビットコインに対して述べられる標準的な反論でもある。
この乖離が分岐の理由を説明している。ビットコインの10年米国債利回りとの90日相関は−0.17で、金の−0.41より弱い。つまり、金は同じ金利変化に対して、2倍以上の強さで反応するということだ。
その差が、金利の再評価だけで動くセッションを両者で分ける理由だ。金は金利チャネルに直接対抗して取引される。ビットコインは金利への感応度が十分に弱いため、他の要因が支配的になる。
金は現在、1月の史上最高値（5,600ドル）からおよそ23%下落している。
CPI発表で利上げ確率が67%から89%へと移動
CMEのFedWatchによれば、トレーダーは今週の会合で利上げがある確率を約89%と織り込んでいる。これは、金曜のインフレデータ前の約67%から上昇した。
消費者物価は8月に加速した。基調インフレを示す重要指標は、4カ月ぶりの最大の上昇となった。コアCPIは予想の0.2%に対し0.3%上昇。一方、ヘッドラインは前月比0.4%、前年比3.4%で、いずれも見通しどおりだった。
ゴールドマン・サックスとHSBCはともに、火曜〜水曜の会合で25ベーシスポイントの引き上げを見込むようになった。
「先週のCPIデータを受け、市場は現在、FRBの利上げを完全に織り込んでいる」とUBSのアナリスト、ジョバンニ・スタウノーヴォ氏は述べた。「同時に、原油価格の再上昇はインフレ懸念を強め、FRBを強硬的な姿勢に保つ可能性がある。」
日本銀行も、エネルギー価格の上昇と中東における緊張緩和の兆しが乏しいことを背景に、金曜に利上げすることが見込まれている。
ストライキが拡大する中で、外交が行き詰まった
サウジのエネルギーと民間インフラへの新たな攻撃、ならびに湾岸でのイランによる船舶攻撃を受けて、月曜の原油は約3%上昇した。
重要なサウジのパイプライン閉鎖に伴う、こうした複合的な供給懸念――つまり、紅海のヤンブー港に向かう「東西ライン」。これは、ホルムズ海峡を迂回する輸出ルートを提供するために存在している。そこが止まり、ホルムズ海峡が混乱すると、サウジの原油には無制限に市場へ出せる道筋がない。原油生産は1日当たり6.238百万バレルまで落ち、1990年以来の低水準になった。
月曜に向けて中東の外交は後退したように見えた。イランとその他の湾岸諸国との会合が延期されたためだ。
この延期は、段階的な打撃以上に重要だ。予定されていた協議は解決に向けた明確な道筋を示したが、それを撤回するとインフレ・インパルスを生む供給制約によってタイムラインが延びる。
ジェフリーズのグローバル・エコノミスト、モヒット・クマール氏は政策上の含意を次のように整理した。初回の利上げは信認の観点から必要になるかもしれないが、その後の動きは戦争がどれだけ長引くか、そして原油価格がどんなトレンドを描くか次第だ。
銀が最も大きく下落、工業用金属は最も小幅
スポットの銀は1オンス当たり63.11ドルへと2.2%下落。プラチナは1.3%安の1,772.47ドル、パラジウムは0.8%安の1,288.67ドルだった。
並び順は示唆的だ。銀の下落幅がより大きいのは、金に対する通常のベータが高いことを反映しており、そこには金融需要と工業需要の両方が含まれる。
工業面へのエクスポージャーがより重いにもかかわらず、白金とパラジウムが下落が小さいことは、今回の動きが成長見通しではなく、金融（貨幣・金利）チャネルによって引き起こされていることを示唆する。需要破壊を織り込むセッションになれば、工業用金属が最も打撃を受ける。
「金利チャネル」が仕事をしている
金のポジションは、インフレ・ヘッジ論の間にある緊張を示している。
貴金属は、上昇する物価に対する防御として通常は保有される。だが、より高い金利――そうした上昇への政策対応――はその魅力を直接的に低下させる。これら2つの力は同時に働いており、金利反応の方が支配的になっている。
それと同じ構造がビットコインにもある。2期目は実質的に弱い。QCPはCPI発表前にこの状況を説明していた。「これはビットコインにとって最悪の組み合わせだ。利回りの変動に通常伴う名目成長の追い風がないまま、5%の競合する無リスク金利がある。」
月曜は、金がその組み合わせを吸収していることを示唆し、ビットコインはそうではない――少なくとも単一の取引セッションに限れば。
長めの期間の米国債利回りは月曜、わずかに低下した。10年債利回りは5%をわずかに下回り、直近2週間のパターンからの変化となった。FRBは米東部時間の午後2時に水曜、更新された見通しとワーシュFRB理事の記者会見で判断する。