米国のテクノロジーおよび人工知能（AI）関連株は、月曜の寄り付き前の取引で下落した。週末に大手CEOらがAI開発の進展ペースに改めて懸念を表明したことを受けた。
暗号通貨は逆方向に動いた。ビットコインは24時間で約1%上昇して77,800ドルとなり、イーサは1%上がって2,500ドルとなった。
アンソピアティック（Anthropic）のCEOダリオ・アモデイ氏は、安全対策が追いつくように業界に開発ペースを落とすことを求めた。OpenAIのサム・アルトマン氏と、xAIでGrokを開発したイーロン・マスク氏も同意の意を表明した。
売りの下げは業界の内部から発生した
その出どころ（provenance）こそが、この動きが異例である理由だ。
今年のAIセクターの下落は、外部ショックによるものだった。中国のDUVリソグラフィのブレークスルー、マージンの見通し、資金調達環境。分野で最も著名な3人のCEOによる連携した安全性警告は、別種のシグナルだ。なぜなら、その警告は、ペースが続くことに自社の収益が依存している当事者から発せられているからだ。
韓国のKOSPIは3%下落し、AI企業が使うメモリーチップを手がけるSK Hynixは6%下落した。インベスコQQQ ETFは寄り付き前に1.5%下落した。
NeocloudのプロバイダーであるNebiusとCoreWeaveはそれぞれ6%と5%下落。チップメーカーのSandiskとIntelはそれぞれ5%ずつ下落した。
アンソロピックも、見込まれるIPOについてNASDAQを選んだと報じられている。一方アルトマンは、OpenAIは2026年に上場しないことを確認した。
アンソロピックは同日に137億ドルの計算（compute）取引に署名
Rumbleは全面的に売りを踏みとどまり、The Informationがアンソロピックとの計算（compute）合意が137億ドルだと報じた後に10.7%上昇した。
6年契約では、アンソロピックがRumbleのメイビル（ジョージア州）のデータセンターからリースした供給能力（capacity）を利用する。アンソロピックはまた、最大5,080万株のRumble株を対象とするワラントも受け取った。
この2つの出来事は、うまく噛み合わない。ある会社が産業に減速を求める一方で、同じ日に計算能力のために6年間で137億ドルを投じると約束した。
どちらも筋の通った説明になりうる。能力開発を減速しつつインフラを確保するのは別々の意思決定であり、6年リースは短距離走ではなく長い計画期間を反映している。しかし、市場がAIの減速を織り込んでいる一方で、それを主張する当事者がその規模の契約に署名しているのなら、市場は行動ではなく発言に反応していることになる。
JPモルガンはIRENでニュートラルを見送り、価格算定の指標（pricing number）を提示
JPモルガンはIRENを2段階引き上げ、underweightからoverweightへとし、目標株価を$46から$65に引き上げた。同社を主要なneocloudプロバイダーのトップだと位置づけた。
その背後にある具体的なデータポイントのほうが、格付けよりも重要だ。Neocloudの契約の価格は、$10-$15/メガワットから$15-$20へ移行しており、これはおよそ3分の1から半分の増加に相当する。
それはセクターの経済性を言い換えている。ここ数週間で懸念されてきたのは、投入コストのインフレだ。具体的には、Nvidiaが第3四半期の総利益率を75%から74%に誘導する一方、第1四半期に価格上昇を計画していること。銅は1ポンド当たり$6.80を超える過去最高を更新。さらに、電力と土地のコストが上昇している。
売上面での価格決定力が33%から50%へと上向いたことが、これまでの議論で欠けていた相殺要因だ。
JPモルガンも、顧客の事前支払いがGPU購入の資金をまかなうのに役立っていると指摘し、IRENが来年予定する0.5ギガワットの増設は、過去の契約よりも大幅に高い価格を獲得できる可能性があると述べた。
IRENは関係なく3.4%下落して$42.33。より広範な売りに巻き込まれた。
方針転換した暗号資金マイナーは二度と罰を受けている
neocloudの一団は、AIの売りが暗号資産に直結して波及する場所だ。
そうした企業は、ビットコインの直近の上昇に対して大きく出遅れた。上位10社のマイニング株の中央値の上昇率はビットコインの22%に対し1.8%で、Core ScientificとTeraWulfはそれぞれ27%と24%の下落で後れを取った。
AIの方針転換は、上昇側でAIベータを提供することなく、ビットコインのベータを取り除いてしまった。月曜日は残り半分を示している。つまり下方向では、彼らは完全なAIベータを持ちながら、そもそものビットコイン自体は上がるということだ。
IRENは、Microsoft、Nvidia、Perplexity、Figure AIにまたがる契約を28億ドル保有している。Hut 8にはBeacon Pointのリースがある。HIVEは3億5,000万ドルのGPUクラウド契約に署名し、契約ベースの年次経常収益（ARR）を約1億8,000万ドルまで引き上げた。
JPモルガンの価格設定データは、契約そのものが改善していることを示唆している。だが、株価はそれを織り込んでいない。
原油は上昇したが、長期利回りはわずかに低下
ブレント原油は1バレル107ドルまで3%超上昇し、WTIは103ドルを上回って取引された。
より長期の米国債利回りは小幅に低下。10年債は5%をわずかに下回り、30年債は5.355%だった。
この組み合わせは、過去2週間からの変化だ。つまり原油の強さと利回りの強さが一緒に動いていたのとは異なる。利回りが落ちる一方で原油が上昇していることは、今回のエネルギーの局面を債券市場が「インフレの勢い」というより「需要破壊」として扱っていることを示唆している。つまり、価格上昇が成長を圧迫しているのであって、持続的なインフレへと波及しているわけではない。
貴金属は後退し、金は約1%下落して約$4,300へ。銀は1.5%下落した。
ビットコインが上がり、金は下がり、AI株が売られ、そして原油が上がるというのは、信用力の切り下げ（debasement）やリスクオン、あるいは安全資産の枠組みにきれいには当てはまらない。
ストラテジーとストライブは正反対の軌道で継続
ストライブは先週、469ビットコインを取得し、保有は25,000BTCに増えた。資金はSATA優先株の売却でまかなわれており、同株は引き続き額面$100付近で取引されている。ASSTは寄り付き前に0.5%上昇した。
同社のストラテジーはビットコインの売買を行わず、保有するコインは845,050枚のまま。さらにSTRC優先株を140万株買い戻し、手元現金を使って総額1億3,930万ドルで取得した。STRCは$98.64で取引されており、額面をわずかに下回る。MSTRはプレマーケットで横ばいだった。
この乖離はすでに数週間にわたって続いている。ある企業はビットコインを買うために額面どおりの優先株を発行する。もう一方は、額面を下回って取引される優先株を買い戻すために現金を使っており、買い戻し承認枠を20億ドルに倍増させている。
コインシェアーズ、2,390万ドルの損失に転落
デジタル資産運用会社CoinSharesは、前年の7,760万ドルの利益に対し、上半期の損失が2,390万ドルだったと報告した。
同社は火曜日のEGMで、株式の買い戻し（自己株買い）プログラムについて株主の権限を求める計画だ。CEOのジャン＝マリー・モグネッティは、長期負債がないこと、約4億5,300万ドルの純資産、そして大きな利用可能資本があることを挙げた。
株価は8%超下落し、寄り付き前は$4.93。
買い戻しの余地は、半期の損失$23.9 millionに対して資産基盤が$453 millionあることによって生まれる。ただし、損失局面への切り替えと並行して買い戻しを発表すれば、資本を事業により有効に配分できないのかという疑問が出てくる。
米連邦準備会（FRB）の会合は火曜日に開始
2日間の政策会合は明日始まる。ほぼ全員が25ベーシスポイントの引き上げを見込んでいる。
2年物国債利回りは、金曜のCPIを受けて4.61%まで到達した。トレーダーが確実視する中で、コアCPIは見込みの0.2%に対し0.3%上昇。ヘッドラインは月次で0.4%、年次で3.4%だった。
ジェフリーズは、FRBが市場が長期で織り込む3.5回の利上げよりも少ない回数しか実施しないと見ている。さらに、世界のエコノミストであるモヒット・クマールは、最初の動きは信用（credibility）の問題であり、その後は戦争の期間と原油価格に左右されると論じている。
サンティメントのデータによると、ビットコイン建てのオープン・コントラクトは9月3日から11日の間に13.5%減少した（価格下落は5%）。ポジショニングはラリー前の水準からおよそ20%下。
「明確化法（Clarity Act）」の打ち切り（cloture）採決は火曜日。FRBは水曜日のET午後2時に決定する。