金曜にSPXのガンマ・レジームがプラスに反転したものの、機関投資家がこのシリーズで記録した最高ペースでプットに殺到した。VIXのプット/コールは1.80に到達――120回超のセッションで最高だ。これが合図。

CPIが買い手を呼び込み、OPEXが先週の危機の連鎖を作った直近期限のプットを押し流した。しかし恐れは消えなかった。次のサイクルへ繰り越された。

ヘッドラインは改善：ガンマが-$477Mから+$128Mへ、SPXは65ポイント上昇、反転レベルのクリーンアップは11から5に。連鎖は全体で緩んだ――7,500は-$186Mから-$109M、7,550は-$131Mから-$77M、7,600は-$115Mから-$89M。

では、残ったものを見る。

金曜のOPEXは、システム内のプラス・ガンマの102%を相殺した。安定化していたポジションは期限切れになった。残り全期限におけるネット・ガンマはマイナス。

+$128Mは、一見プラスに見えるだけだ。7,800から8,000にある遠いマグネットが、足元にあるものを上回っているにすぎない。7,657のスポットはまだ反転から14ポイント下で、7,500から7,650までのすべては引き続きマイナス。

1か月間追ってきたのと同じ分解だ。変わったのは、そのプラス側が、もはや期限切れになったポジションだけで完全に構成されていること。

今週の実務的な帰結：日中の値幅がより広くなる。30〜50ポイントの範囲に日々の動きを圧縮していたガンマは消えた。同じニュースでも、価格は両方向により自由に動く。

9月18日の月次は、残存ガンマの57%を占める。次の構造的イベントだ。

本日のレンジ：7,600〜7,725。