米国のエネルギー長官ジェニファー・グランホム（Jennifer Granholm）は近日、ホルムズ海峡の7日平均の原油輸送量が上昇傾向にあり、このトレンドが続くと見込んでいると公表した。世界のエネルギーの要衝である同海峡は、世界の石油消費の約5分の1を担っており、いかなる通行量の変動も、地政学とマクロ経済の「神経」を直撃する。

マクロの観点から見ると、輸送量の増加は一見すると供給不足への懸念を和らげるように見えるが、より深いところでは中東の地政学的な駆け引きの潜在的な火種を映し出している。中東での摩擦が続くなか、海運の活発化は各国に対し、供給途絶に備えて安全在庫を早めに積み増すことを迫る可能性がある。これはリスク回避に動機づけられた受動的な買い増しであり、原油市場の構造的な供給プレミアムを根本からは解消しない。

従来の金融市場にとって、原油価格が高止まりし粘着性を持ち続ける場合、インフレ期待を直接押し上げ、中央銀行の利下げペースを遅らせる。エネルギーコスト負担が継続すれば、米国債利回りが再び反発しやすくなり、ドル指数が下支えされる。その結果、米株やコモディティのバリュエーションに対して顕著な下押し圧力となる。市場の「スタグフレーション（停滞×インフレ）懸念」は再び台頭するおそれがある。

暗号資産市場に関しては、$BTC などのリスク資産は現在、世界的な流動性の引き締めに対して極めて敏感だ。エネルギー市場の継続的な変動と粘着的なインフレ期待は、流動性緩和の転換点が訪れる時期をさらに遅らせる可能性がある。投資家は慎重であるべきであり、マクロの不確実性が高い局面では、リスク資産が「再度の底入れ」をするリスクに警戒が必要だ。

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