誰もが「$797M HYPE」の解禁を見た。

しかし、それが実際にどれだけ市場に出るのかを尋ねた人はほとんどいなかった。

9月6日の解禁は、紙の上ではおよそ$797Mの価値がある。だが、Hyperliquidの3月分トランシェの後、解禁されたHYPEのうち実際に請求（クレーム）されたのは約1.75%にとどまった。

もし9月も同じように進むなら、「利用可能」な供給としては$797Mでも、それが実際のエクスポージャーに換算されるのはおよそ$14Mになる可能性がある。

これは大きな開きだ――見出しの数字と、前回実際に請求された量の間には約57倍の差がある。

ここが見落とされがちな部分だと思う：

解禁（Unlocked）＝販売済みではない。

請求可能（Claimable）＝市場の供給量ではない。

こうしたトークンの多くは中核的な貢献者に配分される。彼らが保有する理由は、まったく別のものになり得る。

もちろん、3月は1つのデータポイントに過ぎない。同じ1.75%の割合が繰り返されると決めつけるべきではない。

だから今は次の2点を見ている：

→ 実際のオンチェーン請求率
→ 取引所への流入

なぜなら、$797Mという見出しは「何が利用可能になったか」を示しているからだ。

次の30日で、「実際に効いてくるもの」が何だったのかが分かるだろう。