金曜日の取引は、現代の市場が実際にどう振る舞うかを体現した見本のようなものだった。勝った人はいなかったし、誰もが動いた。ビットコインのトレーダーは大きく振らされ、1日で市場はめまぐるしく、1回のインフレ指標をきっかけに、いったん76,000ドル近くまで下落したのち、そこから3％超を取り戻して79,000ドルを回復した——紙の上では、そもそもそれほど意外な内容ではなかったにもかかわらず。
過去5年間で十分なCPIの“日”を見てきたから分かる。「予想どおり（in-line with expectations）」というのは、めったに「退屈（boring）」の意味ではない。金曜日がまたそのことを証明した。
CPI指標の実際に何が起きたのか
米労働統計局（BLS）は8月のインフレデータを公表し、ヘッドラインCPIは前年比3.4%だった。コアCPI（食品とエネルギーを除いた数値）は前月比0.3%上昇し、エコノミストが織り込んでいた0.2%のコンセンサス推計をわずかに上回った。
それは小さな見逃しであって大惨事ではない。とはいえ、債券市場がすでにソワソワしているときの「小さなズレ」は重要になる。30年国債利回りは2004年以来の最高水準までスパイクしたのち、約5.3%近辺まで落ち着いたが、この種の動きはビットコインのようなリスク資産に直結して波及しやすい。
レポートの中に隠れていた本当の主役は「エネルギー」だった。ガソリン価格は月次でおよそ4%跳ね上がり、さらに進行中の米国・イランの緊張を背景にWTI原油が1バレル約100ドル近辺で推移する中で、エネルギーコストがそのヘッドラインの数字の大部分を押し上げた。これは、石油ショックがCPIの数値ににじみ出て暗号資産を揺さぶるのが初めてではない。2022年半ばにも同様のパターンが見られ、エネルギー主導のインフレ急騰が起きた局面では、ビットコインの急な下落（ドローダウン）と重なった。仕組みは毎回同じだ。エネルギーコストが上がる→インフレが進む→利上げ期待が高まる→低金利の世界を前提に価格づけされるもの（ビットコインなど）に打撃が及ぶ。
利上げ確率が大きく急上昇—かなりの幅で
注目すべき数字はこちらです。CMEグループのFedWatchツールによると、9月16日の会合でのFRB利上げの確率は85%に跳ね上がりました。1週間前はその時点で60%でした。
それはたった1週間での市場の見通しに対する大きな振れであり、債券利回りがそう動いた理由を説明している。FRB理事のクリストファー・ウォラーは数日前に、インフレが「いくらかのデフレの兆し」を示すなら利率を据え置きたいと示唆していた。ところが、このレポートは逆のシグナルを出したため、トレーダーはそれに合わせて織り込みを付け替えた。
コバイッシ・レターは、その空気感をうまくまとめていて、「神経質な市場（nervous market）」と呼んでいますが、正直それはキャンドルチャートで見る、取引時間中の安値と高値の間で3ポイント動くような事態に対する控えめな表現です。
私の見立て：短期的な痛みはあるが、過剰反応は不要
私の見解では、この種のボラティリティは、ビットコインの軌道に構造的な転換が起きた兆候というより、金利政策に関する市場がまだ落ち着き先を探しているときの症状だ。過去2年のCPIのたびに、だいたい同じものが出ている。まずは一気に下落する→利上げ確率の織り込みを慌てて付け替える→最初のパニックが収まると回復する、という流れだ。
本当に注目すべきは、FRBが9月16日に向けてその方針を実行するかどうかだ。原油が1バレル100ドル近辺で、利回りが数十年ぶりの高水準という環境で利上げが確定するなら、市場がここ数年で扱ってきた前提よりも、明確に引き締まった条件になるはずです。そして、歴史的に引き締め的な金融政策はビットコインの追い風ではなく逆風です。もしFRBが据え置けば、金曜の反発のような追加の安心感ラリーが見込まれる。
これは公開されているデータに基づく市場分析であり、投資助言ではありません。取引の判断をする前に、必ずご自身で調べてください。
主要ポイント
8月のコアCPIは前月比0.3%上昇し、0.2%の予想をわずかに上回った。主因はガソリン価格の約4%上昇だった。
9月16日のFRB会合に対する利上げ確率は、1週間で60%から85%へ急騰した。
ビットコインは76,000ドルまで下落した後、3%以上上昇して79,000ドルを回復し、S&P500やNASDAQの上昇とも連動した。
30年国債利回りが2004年以来の高水準を一時的に付けた後、5.309%まで押し戻された。
歴史的に、エネルギー主導のインフレ急騰（2022年のようなケース）は、市場が落ち着くまでの短期的な暗号資産の弱さと同時期に起きてきた。