エヌビディアが百億ドルを投じてAnthropicに賭ける：算力のクローズドループの裏にある評価額の大博打

最近、エヌビディアがAIユニコーンのAnthropicに対し、最大100億ドルの投資について協議しているとの情報がある。目的はIPO（新規株式公開）において基石投資家を務めることだ。これは単なる財務投資ではなく、エヌビディアが次の「算力で縛り付ける」大局面に備える“盤面”の一手である。

まず、この100億ドルは大口顧客を固定するためのものだ。AnthropicのClaudeモデルはエヌビディアのチップへの依存度が非常に高い。これまで両者はすでに協定を結んでおり、Anthropicはエヌビディアのチップで駆動されるクラウド計算資源として300億ドルを購入することを約束している。そこへエヌビディアがさらに巨額を投じれば、資本関係によって顧客を深く“拘束”することになり、Anthropicが上場に成功しても、引き続きエヌビディアのチップを調達せざるを得ず、揺るぎないエコシステムのクローズドループが形成される。

次に、Anthropicの2兆ドル規模の評価額が注目を集めている。ファンダメンタルズの観点から見ると、その年換算の売上高は7月末時点で650億ドルまで急伸しており、前年末と比べて7倍以上だ。さらに第2四半期では、調整後営業利益が初めて黒字転換している。もし2028年の社内予測である1900〜2000億ドルの売上高見込みで計算すれば、2兆ドルの評価額は約10倍の先行PERではなく、前方のPSR（株価売上高倍率）に相当する。売上成長率がなお倍増ペースにある企業にとって、この数字は必ずしも不自然ではないが、前提として、非常に厳格な売上予測が完璧に実現される必要があり、ほぼ許容誤差がない。

総じて、この取引はエヌビディアが資本で算力覇権を固める防衛戦であり、同時にAnthropicが将来の高成長を持続できるとの賭けでもある。投資家にとっては、2兆ドルという評価額の数字にこだわるよりも、IPOの目論見書に記載された売上指針をしっかり見張るほうが、はるかに実際的な意味を持つ。