9月ほぼ利上げ確実なのに、市場はなぜか大幅高？

利上げ確率が68%から90%へ急騰。ビットコインは一度急落（指し込み）した後、約2000ドル近く反発し、金も短期的に下げたものの、力強く持ち直しました。

「悪材料出尽くし」と急いで言うのはまだ早いです。金利市場が、よりリアルなシグナルを出しています：

短期金利はさらに上昇――市場はよりタカ派なFRBを織り込んでいます。一方で長期金利は高値をつけた後、明確に反落し、10年米国債利回りは再び約4.95%あたりへ戻りました。

タカ派の集中は短期側で、長期のインフレが制御不能になるという、再評価（再価格付け）には発展していません。

今回のインフレにはエネルギー要因が強く関係しています――ガソリンやエネルギー価格の上昇に加え、中東情勢の影響も受けています。

市場が織り込んでいるのは、たぶんこういうことです：短期のインフレは許容できる。1、2回の追加利上げも受け入れられる。ただし、長期のインフレ期待が暴走しない限り、最も危険なシナリオは起きない。

悪材料が出尽くしたのではありません。金利の「構造」が教えてくれているのです――最悪の事態は起きていない、と。

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