CPIの数字そのものが警鐘だったのではありません。警鐘になったのは、その組み合わせです。

NFPは162Kで、失業率は4.1%のまま。さらに、過去の月次データは上方修正されました。そこへ8月のCPIが前月比0.4%上昇し、コアCPIは0.3%加速しました。

これらを踏まえると、FRBには難しい選択があります。労働市場は、より緩和的な政策を求めるほど弱くない。一方で、インフレは落ち着くスピードが十分でなく、据え置きを“安心して”選べるほどではありません。

私の見立て：FRBは利上げ。
ただ、ここからが私の市場観のほうが面白くなります。
私は金利に敏感な株には弱気で、ゴールドには強気です。

利上げそれ自体だけが全てではありません。より大きな論点は、投資家が「これは一度きりではない」と考え始めたときに利回りがどうなるかです。資金調達コストの上昇は株式のバリュエーションを圧迫しうる一方で、根強いインフレと政策の不確実性は金にとって別の追い風になります。

だから、リリーフ・バウンス後に株を追いかけるつもりはありません。むしろ、FRBがハト派になる必要がないという前提で成立する資産を保有したいのです。

良好な雇用 + 固着したインフレによって、「FRBは利上げするのか？」という問いは、「FRBは利上げをいつまでできるのか？」へと変わりました。

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