XRPは、いくつかの好材料があるにもかかわらず、2026年の大半を逆風の中で過ごしてきた。だが21Sharesは、短期の価格変動だけに注目しても、XRPをめぐって進行しているより大きな投資ストーリーを見落としてしまうと主張している。

新たな分析の中で、21Sharesはすべてのデジタル資産には「存在する理由」と「価値を認めてもらう理由」の両方が必要だと述べた。XRPについて、同資産運用会社は、その根拠は4つの柱に支えられていると考えている。規制の明確さ、機関投資家のアクセス、測定可能なユーティリティ、そして固定の供給量だ。

これら4つの柱のうち、完全に決着したと見なせるのは最初の1つだけです。残りの3つはいまも開発途上であり、21Sharesはそこに、潜在的な機会とリスクの両方があると見ています。

規制の明確化は、すでに整っている唯一の柱

最初の柱は、評価する上でもっとも簡単です。

SECは2020年12月にリップルに対して訴訟を提起し、米国におけるXRPの規制上の扱いについて何年もの不確実性が生じました。

この章は、SECとリップルがそれぞれの控訴を取り下げたことで、実質的に2025年8月に終わりました。SECは、民事罰1億2500万ドルと、リップルの機関向け販売に関連する差し止め命令を含め、地方裁判所の最終判決が効力を維持していることを確認しました。

ここには重要なニュアンスがあります。

今回の判断は、XRPを含む可能なあらゆる売買や配布が証券法の対象外であることを立証したわけではありません。基礎となる裁判所の判断は、取引の種類によって区別しました。セカンダリー市場でのXRPの販売やプログラマティックなXRPの販売は証券取引として扱われなかった一方、リップルの直接的な機関向け販売は証券法上の要件の対象のままです。

それでも、控訴の結果は、XRPにつきまとう長年の大きな不確実性を取り除いたのです。

そして、21Sharesのテーゼの次の部分である「機関」が特に重要になります。

機関によるアクセスこそ、XRPの最も重要な柱になり得る

21Sharesは、米国のスポットXRP ETFの登場を、アクセスが大きく変わった証拠として挙げています。

資産運用会社によれば、2025年11月以降に開始した米国のスポットXRP ETFは7本で、初月に約13億ドルを集めました。さらに、これらのプロダクトは55日連続の純流入（ネット・インフロー）も記録しています。

21Sharesが共有したチャートは、もう一つ興味深い詳細を追加します。

出典：X/@21shares

それは、米国のスポットETFが保有する総XRPが、2025年12月の400百万XRP強から、2026年夏にはおよそ10億XRPへと増えていることを示しています。つまり、この期間でそれらのプロダクトは、合計のXRP保有量をほぼ倍増させたことになります。

だからといって、機関の需要が一方向にだけ動いたという意味ではありません。

21Sharesは具体的にゴールドマン・サックスを例として挙げています。同社の分析によれば、ゴールドマンは2025年Q4の段階で1億5380万ドルのポジションを開示したものの、そのポジション全体を2026年Q1の提出書類で解消しています。ほかの投資家がその供給を吸収し、ETFの累積フローは年の前半を通じてプラスのままでした。

この区別が重要なのは、機関の参加が必ずしも「恒常的な機関による積み増し」と同じではないからです。あるポジションは、長期的な確信ではなく、売買、ヘッジ、マーケットメイキング、あるいはその他の戦略を表す場合があります。

とはいえ、ETFは一つ重要な問題を解決しました。ウォレット、秘密鍵、暗号資産取引所を管理したくない投資家が、規制された投資プロダクトを通じてXRPへのエクスポージャーを得られるようになったのです。

XRPコミュニティのメンバーでソフトウェアエンジニアのVincent Van Codeは、これが4つの柱の中で最も重要になり得ると考えています。

彼は暗号資産そのものをパワードリルに例えました。ドリルを買えば誰かは道具を手に入れますが、キャビネットを作るために必要な専門知識、インフラ、その他の設備が手に入るわけではありません。彼の主張は、機関は一般的に、自分で統合しなければならない別の技術ではなく、完成された解決策を求めるというものです。

それこそが、リップルの機関向けインフラがXRPに優位性を与えると彼が考える点です。

ここで重要なのは、リップルとXRPの区別です。リップルは金融機関向けの製品・サービスを構築する非公開企業であり、一方XRPはXRPレジャーのネイティブ資産です。リップルの成功が、そのままXRPへの比例的な需要を自動的に生み出すわけではありません。

しかし、Van Codeのより広い指摘は考慮する価値があります。機関の採用は、基礎となるブロックチェーン技術だけでなく、コンプライアンス、カストディ（保管）、流動性、そして統合のためのインフラに左右される可能性が同様にあるということです。

21Sharesが語る：XRPのユーティリティは今や測定できる

3つ目の柱は、投資プロダクトを超えて、XRPレジャーそのもの上での活動へ踏み込みます。

21Sharesによれば、XRPLは過去12か月でオンチェーン価値として約5,000億ドル相当を処理しています。また、ネットワーク上でのステーブルコインやトークン化された現実世界の資産の拡大も指摘しています。

RLUSDはその一例です。

別の最近の21Sharesの分析によれば、リップルのドル連動ステーブルコインは2026年6月30日時点で総供給が約15.6億ドルに達しており、その約52%がXRPL上に保有されているとのことです。

トークン化もまた、テーゼの構成要素です。21Sharesは、トークン化された資産をXRPL上に約40億ドル分置いており、マルチパーパス・トークン、クレデンシャル、パーミッション制ドメイン、そしてパーミッション制DEXといったインフラを、規制された発行や取引を機関にとってより簡単にするために設計された機能として挙げています。

このあたりは、XRP投資ケースがより複雑になるといえる部分です。

XRPLの活動が増えることはネットワークにとって明らかにプラスですが、ネットワーク利用の増加が、XRP需要の同等の増加に必ずしもつながるわけではありません。

機関は、XRPL上でトークン化された資産を発行するか、RLUSDで取引を行うことができ、必ずしも大きなXRPポジションを維持する必要はありません。XRPはネットワークの手数料と準備（リザーブ）に必要ですが、それらの要件だけでは、数兆ドル規模の決済活動がXRPの市場価値に比例して結びつくことを保証しません。

21Sharesは、この問題を直接認めています。

その分析は、ネットワーク採用とXRP価値の蓄積（価値への反映）の関係が、まだ証明されている最中だと言っています。別のH1レポートではさらに踏み込み、欠けている要素の一つとして、XRPそのものを担保やマージンとして使う機関が挙げられると指摘しています。

それが、最終的にXRP投資家にとって最も重要な問いの一つになる可能性があります。

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XRPの固定供給が投資ケースを完成させる

4つ目の柱は、XRPの供給構造です。

継続的なマイニングやバリデーターの発行がある暗号資産とは異なり、XRPの最大供給（500億トークン）は発足時に作成されました。加えて、取引は手数料を通じてごく少量のXRPを破棄します。

21Sharesによれば、これまでに1,400万以上のXRPが破棄されています。したがって、XRPには新たなXRPを継続的に生み出す従来のインフレ計画がありません。

供給面でまだ重要な考慮点があります。リップルはエスクローに関連する相当量のXRPを保有しています。

そのエスクローの解放はあらかじめ決まった仕組みに従いますが、解放されたXRPは、リップルが最終的にエスクローへどれだけ戻すか、あるいは配布や販売に回すかによって、流動的な供給を増やし得ます。したがって「固定供給」は「固定された流通供給」と解釈すべきではありません。

ETFの積み上げが、利用可能なXRP供給を実質的に締め付けることにつながるかどうかを評価する際、この区別が重要になります。

実際、21Sharesは、米国のスポットXRPの上場取引型商品が、2026年上半期に流通供給の増加分のうち吸収したのはわずか14.8%に過ぎないと推定していますが、5月には新規供給の半分超を吸収しています。

21SharesのXRPテーゼが最終的に何に行き着くのか

4つの柱が、かなりわかりやすい枠組みを作り出します。

規制上の不確実性は大幅に低減されました。規制された投資プロダクトによって、XRPは保有しやすくなっています。ステーブルコインやトークン化された現実資産をめぐるXRPL上の活動も、測定可能になりつつあります。そしてXRPには厳格な最大供給があります。

しかし、最大の未解決の問いは4つすべてにつながっています。

機関の関与とXRPLの採用が進めば、XRPそのものに対する十分な直接的需要を生み出せるのでしょうか？

このことにより、4つの柱はXRPの強気材料としてだけでなく、このテーゼが実際に機能しているかどうかを測る枠組みとしても有用になります。

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『XRP投資ケース：21Sharesが裏付ける4つの柱』は、CaptainAltcoinに初めて掲載されました。