利上调加息概率接近 90%，美股却上涨了。

这可能是昨晚最值得理解的价格信号。

美国 8 月 Core CPI 环比 +0.3%，高于预期的 +0.2%。

数据公布后，下周美联储加息 25bp 的概率一路升至接近 90%。

但另一方面：

S&P 500 +0.86%
ナスダック +0.96%
ダウ +0.98%
なぜやや過熱した CPI にもかかわらず、リスク資産が売られなかったのか？
それは、市場が本当に取り組んでいる「論点」が変わり始めているからです。

1 つ目：9 月の利上げがますます Price-in に近づいている。

今問題になっているのは、

「米連銀は利上げするのか？」

ではなくなり、

「今回利上げした後、さらに続けるのか？」

です。

2 つ目のシグナルのほうが、より重要です。

10 年債利回りが 5% を上回って定着していない。

CPI 公表後、米 10 年債は一時 4.98% 近くまで到達しましたが、その後はむしろ 4.93% 前後まで下落しました。

つまり、

「利上げ確率が高まる」≠「長期の資金コストがさらに暴走し続ける」

ということは必ずしも成り立たない。

昨日お伝えしたとおり、Core 0.3% は、価格での裏取りが最も必要なグレーゾーンです。

そして今、市場が答えを出しました。

米連銀はよりタカ派的に織り込まれたが、長期ゾーンはこれ以上悪化していない。

その結果、デュレーションの長い資産に一息つける余地が生まれました。

3 つ目：原油価格も後押ししています。

ブレントは、$110 近辺から下落し、最終的に約 $104.6 で着地しました。

週全体では依然として 8% 以上上昇していますが、少なくとも昨晩の最も極端なシナリオ：

Oil ↑ → Inflation ↑ → Long-end yields ↑

が、これ以上下に伝播しませんでした。

だから昨晩本当に重要だったのは、

「CPI がやや強いのに、なぜ株が上がった？」

ではなく、

市場が次の局面へ移っているということです。

「米連銀は利上げするのか？」

から

「これは一回限りの利上げなのか、それとも新たな Tightening サイクルなのか？」

へ。

来週の FOMC でリスク資産の方向を本当に決めるのも、後者の論点です。

一回の利上げはますます価格に織り込まれつつあります。

まだ Price-in されていないのは、その先があと何回あるのか、という点です。