私は毎週のCPIのたびに同じイライラがまた戻ってきます。みんなが月次の1つの数字で何かが決着するかのように扱うのですが、正直それはその役割のために作られていません。季節要因のノイズ、サンプルの妙なぶれ、いくつかのカテゴリーだけが実質的にすべてを動かす—今回それがサービスでした。エネルギーと住宅（シェルター）を除くと特にそうです。ですがFRBは、データがきれいかどうかに関係なく、カレンダー上の会合を開きます。だから約2日間、市場はただ……その数字が、おそらくそれ以上の意味を持つと信じてしまう。

で、何が起きたかというと：コアCPIは月次で0.3%となり、予想より0.1ポイント熱く、ほぼ直後に利上げの確率がどこか85%前後まで跳ね上がりました。これは、注意深く見ていた人にとっては別に驚くことじゃないと思います。先のPPIが2日前に出た時点で、先物はすでに73%近くまで来ていたからです。これで誰かの考えが変わったわけではありません。ただ、人々が「すでに疑っていたこと」を口にしてもいい、というお墨付きを与えただけです。

ただ、これらの話について自信満々に断言するのはためらいます。というのも、FRBの当局者自身が事前に「非常に綱引きの均衡（finely balanced）」に見えると言っていた一方で、最近の単発の指標に対する彼らの反応は、ルールに基づくというよりその場の即興っぽさがあるからです。来週0.25ポイントの利上げでも驚きません。現状維持（ホールド）もあり得ます—会合の部屋の中に十分な意見の不一致があれば、そっちも十分あり得ます。

率直に言うと、本当に気にする必要があるのは、変動金利の債務を抱えている人、あるいは今週ボンドの再評価（repricing）リスクを見ているディーラーデスクの人たちです。この一連を大きなサプライズの発表みたいに見ている他のみんなは、たぶん本来より多く読み取ってしまっているでしょう。
#CPIWatch
今日の数字が熱い結果だった場合、パーペチュアル（perp）の資金調達はどれくらいの速さで反転（フリップ）すると考えますか？
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