誰もが「見出しの規制強化＝即座に暗号資産へ逃避する」と思いがちだけど、実際にはこうした流動性ショックはたいてい、ナラティブ（物語）が盛り上がる前に、過剰にレバレッジをかけたデジェン（愚かな投機勢）を先に壊滅させるんだ。

多くの人は銀行の制裁を見た瞬間、すぐにアルトコインを買えば「取引の主流（TradFi）が暗号へ一斉に流れる」だと期待する。けれど、機関投資家の資金がそのまま傍観側（サイドライン）へ向かうことで、ボコボコにされて清算（強制ロスカット）されることになる。

以前の銀行パニックのとき、まさにこの台本がそのまま再現された。トレーダーたちはマクロの混乱がすぐに大規模なリバウンドを引き起こすと信じて、$ARB のような高ベータ銘柄に買いを入れて走りながら、ステーブルの$USDTペアからは資金をローテーション（退避）させた。起きたのは、短期の深刻な流動性の枯渇で、市場メーカーが注文板の厚みを引き下げ、スプレッドが一気に大きく広がったことだった。

大きな機関が突然の制裁圧力に直面すると、マクロ関連のデスク全体でまず起きるのは投機的なローテーションではなく、リスクオフによるデリスク（リスクを減らす動き）だ。賢い資金はまずキャッシュに退避するか、担保ポジションを防衛する。するとミッドキャップはゆっくりと出血し、一般投資家は初日から来ないはずの「ポンプ（急騰）」を待ち続ける。

今週、流動性はどういうふうに動くと思う？

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