先週金曜日に発表された報告書の中で、バンク・オブ・アメリカのストラテジスト（ラルフ・プレウサー氏を含む）は、欧州および英国の国債投資家が、債券市場での急激な売りを受けて激しい買い手の後悔（買わなければよかったとの思い）に直面していると指摘した。市場参加者は利下げに関してますます悲観的な見方を強めていたにもかかわらず、8月上旬以降、欧州および英国の長期債を大きく積み上げていた。その結果、ポジショニングとセンチメントの間で過去最高の乖離が生じており、燃料（エネルギー）価格の高騰がインフレ再燃への懸念を再び呼び起こしている。

この局面は重要だ。持続的なインフレ圧力と、世界の国債利回りの上昇が、欧州中央銀行（ECB）の迅速な緩和に対する期待を揺さぶっている。これと並行して、米国市場では対照的な動きが見られる。すなわち、企業が積極的に債務を増やしており、米国の転換社債市場は過去最高の1.31兆ドルに到達した。背景には、アルファベットによる主要な発行を含む大規模なAIインフラ支出が強く関与しているほか、Nebius Group NVのような新興企業からの発行も含まれている。

欧州と英国でソブリン債利回りが上昇することで、世界の金融環境は引き締まり、伝統的な利付資産には下押し圧力がかかり続ける。エネルギーコストがインフレ懸念を再燃させる中、中央銀行は制約を受けた状態が続く可能性があり、資産間のボラティリティは高まりやすい。企業による資金需要が、転換社債のようなハイブリッド（折衷型）ファイナンス構造へとシフトするためだ。