まあね、インフレは落ち着いてきたみたい。でも、いつものようにちょっとしたニュアンスがある)

👉🏻 米国の年次ベースのコアインフレ（いわゆるCore）は、2.5%から2.4%へと低下。一方で総合は3.4%のまま——ここは市場の予想どおり、概ね同じ感じです。

🪤 一見すると——息をつけるかもしれない。インフレは徐々に正しい方向へ進んでいて、ネガティブなサプライズはない。けれど、もう少し掘ってみると、状況はそれほど単純ではない。月次のコアインフレは予想0.2%に対して0.3%増。そしてこの数字が今、FRBにとって重要です。年次指標は過去12カ月で何が起きたかを示し、月次指標は「いま価格に何が起きているか」を示すからです。

仮にかなり雑に0.3%のペースを1年換算すると、約3.6%になります。つまり、直近のインフレ・勢いは、見出しのきれいな2.4%よりも、いまはまだ熱っぽく見えます。

そしてここからFRBにとっていちばん面白い部分が始まる。先週、強い雇用の数字を得ました——+162千の雇用者数。次に来るのは、年次ベースでは減速しているインフレ。ただし月の中では、完全にリラックスさせてはくれない。さらに上乗せで、Brentが$100を超えているため、燃料とエネルギー価格の値上がりを通じて総合インフレを直接押し上げており、時間が経てば企業のコストも押し上げる可能性があります。

つまり、データがまたしてもFRBに「簡単な解決策」を与えてはくれません。
利上げ？ 年次のコアインフレはそれでも冷えています。据え置き？ 強い雇用、月次のコアが予想を上回っていること、そして高い原油もどこにも消えていません。だから、9月15〜16日の会合まで、その駆け引き（インтリガ）は最後まで残ります。

市場にとって、このCPIは「本当に良い」というより、軽い安心材料がにじむ程度の、むしろニュートラル寄りだと思います。インフレが予想より高くならなかった——それはプラス。今のところは問題の解決というより、問題の一時的な“中断”に近い。Brentが$100超というのも、ここでは確実に楽観材料にはなりません。でもまあ、そんなものです)

皆さん、良い週の締めくくりを。そして月曜日にまた会いましょう。

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