米・バンク・オブ・アメリカ（Bank of America）ストラテジストのマイケル・ハートネット（Michael Hartnett）チームは、最新レポートで、米国債利回りが上昇し続けている一方で、市場と政策当局が現在もなお異例の「落ち着き」を見せていると指摘している。EPFR Globalのデータによれば、過去3週間の米株式ファンドの純流出は142億ドルに達し、本年1月以来の最高記録となった。世界の株式ファンドの週間流入の平均も、7月の520億ドルから70億ドルへと急減している。

現在、米国債30年物利回りは2007年6月以来の最高水準に到達している。原油価格は100ドルの大台を突破し、ディーゼル価格も過去最高を更新しているが、米連邦準備制度（FRB）は依然としてデータ依存の利上げ経路を淡々と協議している。バンク・オブ・アメリカのチームは、政策当局の鈍さと市場心理の無関心こそが、将来のボラティリティ（変動率）の大幅な急騰に向けた潜在的な触媒になり得るとみている。さらに、過去3年でAIへの投資は1.5兆ドルに上るものの、業界全体の生産性はトレンドラインを下回っており、高いバリュエーションを支えるのが難しい。

従来型の金融市場では、米国債利回りの高止まりと商品価格の高騰が、流動性を絶えず吸い取っている。株式市場からの資金流出の兆候も明らかだ。しかし、資産価格は長期にわたる高金利による遅れを十分に織り込めておらず、市場全体は「パニックはしていないが、新たな原動力も乏しい」という微妙なバランス状態にある。

暗号資産市場に関しては、高い無リスク利回りと世界的な資金収縮により、リスク資産に向かう増分資金は限られる。$BTC および市場全体の流動性も、マクロ環境による制約を受けたままだ。今後は、引き続きレンジで推移してマクロの圧力を消化するのか、それとも米国債の異動に呼応して方向性を決めるのかは、FRBが今後どのように政策姿勢を示すかを見届ける必要がある。💭

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