2022年末以来の高値圏にあった金曜の欧州天然ガス現物価格はテクニカル的な調整局面に入ったものの、ドイツ銀行とBernsteinの最新分析によれば、冬の到来前に懸念される欧州の貯蔵能力のボトルネックやエネルギー供給の安全性リスクは、依然として解消されていない。

現在、欧州ガスインフラ協会のデータによると、EUの天然ガス備蓄水準は67.64%にとどまり、5年平均を16.2ポイント下回っている。Bernsteinのアナリスト試算では、11月上旬に備蓄目標90%を達成するには、欧州は短期間で100テラワット時（TWh）を超える天然ガスを注入する必要があり、資金不足は約70億ユーロに上る。ドイツ銀行はさらに、年末のTTF（オランダのガス指標）天然ガスのベンチマーク目標価格を直接50%から75ユーロ/メガワット時へ大幅に引き上げており、市場がそれまで「欧州は順調に冬を越せる」という見方を過度に楽観視していたことを示唆している。

こうした構造的なエネルギー供給の逼迫は、世界のマクロ経済に対して明確なスタグフレーション（景気の停滞とインフレの同時進行）波及の二次的な影響を及ぼす。欧州の高い積み増し（補庫）コストは、欧州中央銀行のインフレ圧力を押し上げるだけでなく、利下げ余地を狭めるだけでなく、世界のLNG（液化天然ガス）調達をめぐる競争の激化につながる可能性もある。強い米ドルとエネルギー由来のインフレという二重の逆風のもとでは、世界の国債利回りは再度上昇するリスクに直面し、伝統的なリスク資産のバリュエーションの回復（見直し）を抑え込む恐れがある。

暗号資産市場にとっては、マクロの流動性環境が潜在的に引き締まる可能性が最大の逆風要因となる。もし4四半期にエネルギー・インフレが再び高まり、主要中銀が政策を転換して「利上げ」方向に傾く（タカ派化）事態となれば、機関投資家の資金が$BTC 等のリスク資産へ配分する際のリスク選好は大きく冷え込み、市場は流動性プレミアムの低下に伴う「二次的な下振れ（下探）」リスクに警戒が必要だ。#欧洲天然气 #通胀 #マクロ経済