昨日のPPI（生産者物価指数）の印刷からずっと気になっていて、十分な人がその点について話していない気がします。

生産者価格は前年比で5.4%上昇。熱いですね。でも消費者物価は、3.4%前後に着地する見通しです。このギャップこそが、今日のCPI（消費者物価指数）見出しの裏に隠れている本当の物語です。

その格差が意味することを考えてみてください。企業はより高い投入コストを抱えるようになったのに、まだそれを顧客に十分転嫁できていません。これは景気が冷え込んでいるというより、利益率が静かに圧迫されているだけです。表面上はディスインフレ的に見えるので、今日のCPIが弱めでもリスク資産が喜びそうになります。

しかし、圧迫されたマージンは永遠に静かなままではいられません。今年後半に価格が追いつくか、先に利益が打撃を受けます。どちらも長期的には強気とは言えません。ただ強気に見える“タイミング”が違うだけです。

だから、みんなが今日のヘッドライン数字を見ている間、私はこの指標が「吸収（コストを内部で飲み込む）」なのか、「転嫁（価格に反映される）」の始まりなのかを見ています。その違いは、数字そのものよりも、BTCがQ4でどこへ向かうかをよりよく教えてくれます。

#CPIWatch

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