【CPIデータが今夜登場】
米労働統計局は米東時間9/11午前8:30（台北時間今夜8:30）に8月CPIを公表する。これは、9/15〜16のFOMC会合前にFRBが確認できる最後のインフレ指標となる。市場予想では前年同月比の伸び率は3.3%〜3.4%で、7月の3.4%と大差はない。コアCPI（食品・エネルギーを除く）の前年同月比は、7月の2.5%から2.4%へ低下する見通しだが、機関間の予測のばらつきは、過去の各回の発表前よりも明確に大きい。
【利上げ確率は「利下げ確率」ではない】
この異例な点は、市場の価格付けが向いている方向——多くの場合、CPIの先行予想は「利下げがあるかどうか」だが、今回はCME FedWatchとPolymarketが同時に示しているのは利上げの確率だった。前者は9月の利上げを1段階行う見通しに約57.5%〜59%を賭けているのに対し、後者は利上げがわずかに優勢で「据え置き」より先行しており、ほぼ五分五分に近い。価格転換の起点は、ジャクソンホールでのウォーシュFRB議長の強硬（ハト派ではない）な発言で、利上げ確率がわずか1日で35.4%から57%前後まで引き上げられた。その後PPIや雇用統計（非農）などのデータが順次公表されたが、確率は一度も3割未満へ戻ることがなかった。
【ビットコインの位置】
$BTC 現在は7.68万〜7.76万ドルあたりでサポートを探っており、過去1週間で2度8万ドルの節目をテストしたものの、そこに定着できていません。スポット型ビットコインETFは一方で直近3週間で、今年最強となる38億ドルの純流入記録を更新し、機関投資家の買いと短期の価格動向が珍しいほど逆行しています。今夜の指標が市場予想の上限に収まる場合、利上げ観測が強化されるとの見方が一般的で、短期のリスク選好にはやや不利です。予想の下限に収まる場合は、利上げの確率が緩む可能性があり、市場のセンチメントは通常リスク資産にとってプラスに傾きます。
【イーサリアムもあわせて観察】
$ETH 現在は2,500ドル付近で推移しており、こちらもFedの金利パスに左右されますが、過去1週間はBTCが弱含む中で相対的に下値を支えてきました。機関投資家による継続的な買い増しと、イーサリアム財団の長期の技術ロードマップが、ここ最近のETH単独の下支え要因として挙げられます。今夜のCPIがETHに与える影響は、市場の予想が同じ「利上げ確率」の伝達経路を通じて反映されるのであって、ETH自体に別途独立したインフレ感応度があるわけではありません。
【今後の注目ポイント】
CPI発表後、次の重要なタイミングは9/15〜16のFOMC会議です。データが予想どおり、またはそれ以下なら、現在の「五五波（50/50）」の利上げ確率が緩む可能性があります。データが予想の上限を上回ると、市場はさらに利上げの価格込みを進めることになり、ドル指数と米国債利回りは通常そろって上昇し、その結果、暗号資産の短期的な圧力が増します。これは「CPIが利下げ幅を決める」のではなく、「CPIが利上げするかどうかを決める」という点で、今年は珍しい市場構造です。過去のいくつかの利下げ局面での反応パターンは、必ずしもそのまま適用できません。