米国労働省は今週金曜日に8月の消費者物価指数（CPI）レポートを公表する予定だ。連続2か月の下落の後、米国のガソリン価格が再び上昇し、さらに先の木曜日に公表されたPPIデータで複数のコア項目が堅調だったことも重なり、市場では8月のCPIの伸び率がさらに加速するとの見方が広がっている。加えて、原油価格が1バレル100ドルの大台を突破する場合、ならびに最近主要な貿易相手国であるカナダに対して課された輸入関税も、物価上昇圧力をより一層強固なものにしている。

このデータ見通しは、現在の政策方針の行方にとって極めて重要だ。市場には当初、インフレが着実に減速していくとの期待が高かったが、エネルギーの反発と関税の波及効果が、こうした穏やかなシナリオを急速に崩しつつある。インフレの粘着性は予想を大きく上回り、米金融市場の「来週のFRBのFOMCで、追加利上げがさらに強く意識される」との強硬な思惑を直接的に補強した。いわゆる政策転換の緩和局面は、大幅に先送りされている。

マクロ資産のパフォーマンスを見ると、再びインフレ懸念が高まることが、米国債利回りと米ドル指数を押し上げており、金利に敏感な資産が真っ先に圧力を受けている。「高金利がより長く続く（Higher for Longer）」というロジックが再び主導権を取り戻し、世界的な流動性環境が一段と引き締まるリスクが高まっている。伝統的なリスク資産のバリュエーションが拡大する余地は、深刻に縮小している。

暗号資産市場にとっては、マクロの流動性見通しの悪化は明確な逆風だ。もし来週FRBが予定通りタイト化姿勢を強めれば、追加資金の流入意欲は極めて低調になるだろう。市場では、資金の既存勢力による綱引きの色合いがさらに強まる。投資家は、$BTC などのリスク資産が、マクロ流動性の引き締まりによって下方修正を引き起こすリスクに、より一層注意する必要がある。

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