最新の報道によると、ロシアのプーチン大統領はロシア中央銀行がこれまでの利下げサイクルを停止することを黙認したという。次に公表される新たな金利決定を控え、来週ロシアでは国家ドゥマ選挙が行われるものの、クレムリンは中央銀行総裁のナビウリナに対して利下げの指示を出していない。この姿勢は、今年7月にプーチンが公の場で異例にも利下げを呼びかけたことと対照的であり、政治サイドによる金融政策への直接的な介入が明らかに弱まっていることを示している。

この政策転換は、ロシア国内の厳しいインフレ実態を際立たせている。燃料供給チェーンの寸断と、政府の財政支出の急拡大によって、国内のインフレ圧力はこれまでの見通しを大きく上回っている。重要な選挙の節目であっても、クレムリンはマクロ経済の法則に妥協せざるを得ず、インフレ対策と自国通貨の為替安定を、短期の景気刺激より優先している。

世界のマクロの観点から見ると、主要な新興国での金融緩和ペースが阻まれていることは、改めて、世界的なインフレの粘着性とサプライサイドの脆弱性が頑固に残っていることを裏づける。地政学的な動揺によるエネルギーの振り替えと、財政赤字の通貨化が、世界の無リスク金利の下限を継続的に押し上げている。インフレ期待がアンカーされない限り、世界の流動性環境は長期にわたり引き締め基調が続き、ドル高でのボラティリティの高い推移も、非米リスク資産のバリュエーション回復を引き続き抑えるだろう。

暗号資産市場にとっては、地政学リスクが主導することで世界の流動性が分岐することにより、外部からの追加資金はこれまで以上に慎重になる。マクロの引き締め局面がまだ本格的に終わっていない以上、流動性が溢れることによる“強気相場”に無闇に賭けるのは時期尚早だ。投資家は、高金利環境下で流動性が吸い上げられることで、 $BTC などのリスク資産に対して二次的な値戻しリスク（リトレース） が生じる可能性を、強く警戒する必要がある。

#俄罗斯 #利率决议 #宏宏経済