2026年9月3日、米国証券取引委員会（SEC）はデジタル資産市場で重要な一歩を踏み出した。迅速な手続きの中で、同機関は、デジタルコモディティに基づく上場商品——いわゆるCommodity-Based Trust Shares（コモディティ・ベース・トラスト・シェア）——のための状況を大きく変える、ナスダック・テキサスの上場規則の改正を承認した。

SR-NasdaqTX-2026-039のファイルに記録された変更は、規則5711(d)を改正し、暗号資産分野に関連する重要な進展を3つ導入する。

実際には何が変わるのか

最初の、そして最も象徴的な変更は、取引所の規則集に「デジタルコモディティ」の正式な定義が盛り込まれたことです。SEC自身によると、ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、XRPなどの資産はすでにこの定義に該当します。これにより法的な明確性が高まり、長年こうした資産の分類をめぐって存在していた不確実性が軽減されます。

2つ目の変更により、柔軟性を確保する「クッション」が設けられます。コモディティを対象とするファンドは、従来の適格性基準を完全には満たさない資産であっても、デジタルコモディティまたは特定の種類の証券であれば、純資産価値（NAV）の最大15％を充てられるようになります。残りの85％は、適格資産、現金または現金同等物で保有する必要があります。

最後に、このルールはパッシブ運用を求める要件を撤廃します。今後は、開示義務と監督要件を満たせば、アクティブ運用戦略を採用する商品も取引所の包括基準に基づいて上場できます。

この決定が重要な理由

これまで、米国での暗号資産ETPの上場には、より厳格で煩雑な手続きが必要でした。新ルールにより、運用会社はマルチアセット商品をより自由に組成し、Rule 19b-4(e)に定められた迅速な上場手続きの利用資格を維持したまま、アクティブ運用を採用できるようになります。

たとえば、ビットコインを中心に保有するファンドは、SECの個別承認を受けることなく、最大15％を他のデジタルコモディティや特定のデリバティブに充てられるようになります。これにより、新商品の投入が迅速化し、機関投資家や個人投資家が利用できる選択肢も広がると見込まれます。

今回の決定は、2026年3月にSECとCFTCが共同で発表した指針とも足並みをそろえており、米国のデジタル資産市場で規制の明確化が進む動きを後押ししています。

市場への影響見通し

今回の承認は、規制下で暗号資産に投資したいという機関投資家の関心が引き続き高い中で実現しました。アナリストは、柔軟性の拡大によって、分散型ファンドやアクティブ運用戦略など、これまで規制上の障壁に直面していた、より高度なETPの開発が促される可能性があると指摘しています。

ナスダック・テキサスにとって、この変更は、デジタルコモディティ商品分野で最も先進的な取引所の一つとしての地位を強化するものです。2026年3月の本格稼働以降、同取引所はデジタル資産やコモディティ関連の上場における重要な拠点としての地位確立を目指してきました。

まとめ

ナスダック・テキサスの規則5711(d)改正に対するSECの承認は、暗号資産市場が成熟し、従来の金融システムとの統合を深める方向への新たな一歩です。デジタルコモディティの概念を正式に定義し、15％の柔軟性を認め、アクティブ運用を可能にすることで、米国の規制当局は、より機動的で多様な商品が登場するための条件を整えています。

この措置の全面的な影響を評価するにはまだ時期尚早ですが、今回の決定は明確なシグナルを発しています。米国の規制環境は、より明確なルールと管理された実験の余地を設けながら、イノベーションを受け入れる方向へ引き続き進化しています。

市場では今、どの運用会社が新たな枠組みをいち早く活用するのか、また今後数カ月でどのような商品が取引所に上場するのかが注目されています。

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