#美国8月PPI涨幅低于预期 米国8月PPI：総量はやや過熱、内核は冷え込む
米国労働統計局の最新データによると、8月の生産者物価指数（PPI）は前月比0.4%上昇で予想どおりでした。一方、前年比は5.4%上昇で、市場予想の5.3%をわずかに上回り、さらに改定後の前値4.8%も上回っています。市場がいったんほっとしたのはコア部分です。食品とエネルギーを除いたコアPPIは前月比がわずか0.2%増にとどまり、予想の0.3%を下回りました。前年比は4.6%で予想どおり。つまり、このデータは「総量は予想超え、内核は予想下回り」で、分裂型のインフレ・シグナルに分類されます。
値上がりの主力はエネルギーです。8月のエネルギー価格は前月比4.2%上昇で、ディーゼルは月間で24.1%も急騰し、商品価格全体を1.1%押し上げました。一方、サービス価格はわずか0.1%増にとどまっており、原油価格以外では、下流での価格交渉や賃金への波及がそれほど強くないことを示しています。7月のPPI（前月比）も0.0%から0.1%へ上方修正されており、生産サイドのコスト基盤が、当初見込まれていたよりもしっかりしていることを意味します。
FRB（米連邦準備制度理事会）にとって、このレポートは「利下げの通行証」にはなりません。総合PPIの前年比が5.4%まで上がっており、急速な追加緩和の余地を圧迫します。ただし、コアの前月比が弱含んでいるため、「インフレ傾向の鈍化」という材料も与えています。市場はそのため一方では米国債利回りを押し上げリスク資産を圧迫しつつ、政策の賭けを、まもなく発表されるCPIへ振り向けています。CPIも強めなら追加利上げ／利下げ先送りの確率が上昇し、CPIが落ち着いていれば、緩和取引が再び持ち上がる、という構図です。
要するに、8月PPIが示すのはこうです。米国のインフレは全面的に暴走しているわけではなく、「原油が発熱し、内核は退熱している」。生産サイドのコスト圧力はまだ解消されていない一方、消費サイドへの波及は今後の見極めが必要です。FRBは現時点で、むやみに利下げに踏み切ることも、反転して利上げに切り替えることも難しく、政策の転換点は、エネルギー価格と今週金曜のCPIのどちらが先に沈静化するか次第です。
米国労働統計局の最新データによると、8月の生産者物価指数（PPI）は前月比0.4%上昇で予想どおりでした。一方、前年比は5.4%上昇で、市場予想の5.3%をわずかに上回り、さらに改定後の前値4.8%も上回っています。市場がいったんほっとしたのはコア部分です。食品とエネルギーを除いたコアPPIは前月比がわずか0.2%増にとどまり、予想の0.3%を下回りました。前年比は4.6%で予想どおり。つまり、このデータは「総量は予想超え、内核は予想下回り」で、分裂型のインフレ・シグナルに分類されます。
値上がりの主力はエネルギーです。8月のエネルギー価格は前月比4.2%上昇で、ディーゼルは月間で24.1%も急騰し、商品価格全体を1.1%押し上げました。一方、サービス価格はわずか0.1%増にとどまっており、原油価格以外では、下流での価格交渉や賃金への波及がそれほど強くないことを示しています。7月のPPI（前月比）も0.0%から0.1%へ上方修正されており、生産サイドのコスト基盤が、当初見込まれていたよりもしっかりしていることを意味します。
FRB（米連邦準備制度理事会）にとって、このレポートは「利下げの通行証」にはなりません。総合PPIの前年比が5.4%まで上がっており、急速な追加緩和の余地を圧迫します。ただし、コアの前月比が弱含んでいるため、「インフレ傾向の鈍化」という材料も与えています。市場はそのため一方では米国債利回りを押し上げリスク資産を圧迫しつつ、政策の賭けを、まもなく発表されるCPIへ振り向けています。CPIも強めなら追加利上げ／利下げ先送りの確率が上昇し、CPIが落ち着いていれば、緩和取引が再び持ち上がる、という構図です。
要するに、8月PPIが示すのはこうです。米国のインフレは全面的に暴走しているわけではなく、「原油が発熱し、内核は退熱している」。生産サイドのコスト圧力はまだ解消されていない一方、消費サイドへの波及は今後の見極めが必要です。FRBは現時点で、むやみに利下げに踏み切ることも、反転して利上げに切り替えることも難しく、政策の転換点は、エネルギー価格と今週金曜のCPIのどちらが先に沈静化するか次第です。