米国財務長官ベッセント氏が最近頻繁に打ち手を出しており、トランプ政権の為替政策に対する市場の関心が高まっています。業界の分析によると、米国財務省は現在、日本と協調して円への共同介入を行うとともに、韓国にも同様の措置を取るよう働きかけ、美国債の利回りのコントロールにも努めているとのことです。さらに、過去18か月にわたる貿易保護政策や複数の二国間協定を踏まえると、これらの動きはすべて、ドルを段階的に弱める道筋を作っているように見えます。

著名な通貨ファンド運用会社Eurizon SLJのアナリストは、外国投資家による米国株式や債券における巨額の資産に影響を与えやすいため、直接的に包括的な「ドル安」方案を設計するのは非常に難易度が高いと指摘しています。そのため米国当局は、各主要貿易相手と個別に協議して複数の小規模な二国間の為替調整メカニズムを形成し、一方的な継続的な減価への期待が生まれることを避けつつ、こっそりとドルを妥当な評価に戻していく「断片化」した戦略を取る可能性が高いとみられます。

マクロ金融市場の観点では、この漸進的な弱ドル戦略は諸刃の剣です。一方では、美国債の利回りを抑制し、非米通貨の上昇を促すことが、世界の流動性の圧力を和らげ、新興国の債務リスクの一部を軽減するのに役立ちます。他方で、ドル安のペースが制御不能になれば、世界の資本が米国債や米株への配分意向を再構築する可能性があり、資産価格に新たなボラティリティをもたらし得ます。

暗号資産市場にとっては、ドルの流動性の変化が資金の選好に影響する重要な要因であることは従来から変わりません。弱ドルのトレンドが徐々に確立されれば、世界の流動性環境は限界的に改善し、$BTC を含むリスク資産に対してマクロ面の支えとなる可能性があります。しかし、二国間の為替をめぐる駆け引きが激しくなって市場の不確実性が高まれば、短期資金も様子見に回ることがあり、今後の動向はマクロ政策の実際の落とし込み状況を見守る必要があります。

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