強気相場の中では、資金は企業の不確実性や潜在的なリスクに対する許容度が非常に高い。少しでも物語や概念を語ることができ、投機家にとって想像力が湧くものであれば、リスク志向の高い資金が株価の押し上げと上昇を後押ししてくれる。

しかし、強気相場ではない相場が市場時間の90%あるいは95%を占めている。この段階では資金は投資対象の選別を非常に厳格に行い、絶対的な安全性、確実性、そして良好な株主リターンがあり、期待収益を実際にきちんと計算できることが求められる。こうした投資対象や銘柄だけが資金の注目を集め、平穏な相場や弱気相場の中でも自分を守れる。

強気⇔弱気の転換は、事後的に見るととても分かりやすい。実際にはごく少数の優れた投資家だけが転換を予測でき、2つのスタイルの間で自由に切り替えて、まるで魚が水を得るように高い収益率を獲得しつつ、最大下落幅（ドローダウン）も極めて小さかったりする。たとえばデュルケンミラー。天才の中の天才でなければ、そこまでのことはできない。若い頃は規模が小さく、年間の年率利益率が40%以上で、取引のキャリア30年の年率収益率は30%で、一度も損失の年がなかった。

普通の投資家にとって、投資対象の選別が厳格なのは、理由が2つある。1つ目は、入念に選別し調査したうえで保有していて安心できること。2つ目は、90〜95%の時間の中で常に良い体験ができること。唯一の欠点は、狂気じみた強気相場のときに、質が低く論理に合わない投資対象が乱舞し、自分の保有銘柄が動かず、さらには下落が続くように見えて、メンタルがきつくなる可能性があることだ。ただし、私のようにリスクを嫌う人間にとっては、それは許容できる。

$BTC
#比特币突破79000美元