誰もが国民国家の採用が無限のグリーンキャンドルを意味すると考えがちだけど、実際にはこれらの取引がどう組み立てられるかを見ると、まったく別の話が見えてくる。ほとんどのトレーダーは見出しをそのままなぞって突っ込み、含み損を抱えたまま沈んでいき、「発表の直後に流動性が消えたのはなぜだ？」と疑問に思うだけだ。

エルサルバドルを好例として見てみよう。IMFが、リスクの受け皿として公的資金を使うことはできないと改めて明確化した。つまり、これによって国家の財務戦略全体が、投機的なレバレッジから切り離されることが事実上強制された。ソブリンのバランスシートがデリスクを迫られると、流動性が$BTC のように無造作に雪崩れ込んだり、$ARB のようにレイヤー2へ簡単に回ったりはしない。代わりに、機関は手をこまねいている間に、個人投資家だけが急なボラティリティの振れで“袋”を持たされる。

率直に言うと、貪欲指数が73あたりをうろついているのに、ソブリン系の機関がひそかにリスク指標を締め直していくのを見るのは、かなりヤバい光景だ。すべてを$USDTに駐車して、州レベルのベイルアウトを待っているとか、ソブリンが市場の売り注文を飲み込んでくれると思っているなら、この前提の全体を読み違えている。

こういうふうにマクロの機関がルールを締めてきている中で、スポットのエクスポージャーはどう調整してる？

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