$BTCは止まらず急騰しているのに、スポットは下落し続けている――まさに今がその局面だ。

価格は上がっているのに、スポットCVDはより低いところへ沈んでいる。要するに、このラリーは本物のスポット需要に支えられたものではなく、パーペトゥアル（先物）主導だということ。デリバティブが重い仕事をしていて、その土台は脆い。

この乖離が保たれている限り、今回の動きが定着するとは懐疑的だ。スポット側の買い手が姿を見せなければ、嫌な投げ（フラッシュ）に対して脆い。パーペトゥアル主導のポンプは、ビッドが実在しないとあまり長くは続かない。

注目しているのは2つ。①スポット需要が反転して、この動きを裏付けるのか、②それとも価格が“薄い空気”の上でだらだらと高値を目指し続けるのか――そして後者なら、事態は危険になる。

いまのところ追いかけない。スポットのビッドを見せてくれ。さもないと、これは起きてしまうのを待つフェード（逆張り）セットアップとして扱う。