🚨 F2Pool 創設者が火入れ：Zcash のファンダメンタルズは SOL、HYPE に比べて厳しい。急騰は“物語主導”にすぎない 💥

ビットコインのマイニングプール大手 F2Pool の共同創設者ワン・チュン（Chun）が、近日 Zcash の $ZEC の基本面に対して公に疑義を呈しました。直近の時価総額の急上昇は実質的な改善というより「ナラティブ（物語）による投機」だと述べています。🧵👇

🔍 核心的な疑義ポイント：
1️⃣ 「創設者報酬」から「開発基金」へ？ 💰
Zcash 初期にはブロック報酬の 20% が内部関係者に流れていました（累計 約 210 万 ZEC）。その後は「開発基金」という名目で継続したとワン・チュンは指摘し、これはビットコインのマイナー報酬設計とは大きく異なると述べました。

2️⃣ プライバシーはデフォルトではなく、ただの「オプション機能」？ 🕵️
Zcash のプライバシー機能はプロトコルのデフォルトではありません。透明アドレスは取引所やウォレットで広く採用されています。ワン・チュンは鋭く「もしプライバシーが強制でないなら、それは“マーケティングの物語”に近く、本当のプライバシーコインではない」と述べています。

3️⃣ ガバナンスの内紛が絶えず、チームが動揺 ⚠️
Electric Coin Company や Zcash Foundation などの組織では、長年にわたりガバナンス上の対立が存在します。2026 年初めに ECC のチームは「退職を強要された」と主張し、内部の衝突が際立った形となりました。

4️⃣ プライバシープールで「潜伏 4 年」級の“穴”が発覚 🔓
2026 年 5 月に公開された Orchard のプライバシープールの脆弱性では、理論上、オンチェーンで追跡できない偽の ZEC を作成できる可能性があります。以降のアップグレードで旧プールは閉鎖されたものの、市場には過去に悪用されていたかどうかを追跡できません。

📉 結論：物語コイン vs 実用チェーン
ワン・チュンは、ソラナと Hyperliquid には論点や議論はあっても、依然として多数の実際のユースケースを支える要素があると強調しています。一方で Zcash の最近の上昇は、取引所の上場、流動性の変化、そしてショートの踏み上げといった要因がより大きいとのことです。

「供給量がビットコインのように公開で検証できず、さらに中核メカニズムに“何年も前から未発見の穴”が隠されているのなら、なぜそれが“ハードカレンシー”と呼ばれるのか？」—— ワン・チュンは Zcash を「ストーリー型トークン」（story coin）だと表現し、投資家に対して時価総額ランキングだけでネットワークの実質価値を判断しないよう警告しています。

⚠️ これは投資助言ではありませんが、DYOR はこれほど重要なことはありません！

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