#美加关税战升级 ：本当に危険なのは、関税そのものではない
米加のこの貿易戦争は、少し様子が変わり始めている。
9月8日からカナダは、米国の一部の商品に対して報復関税として15%、25%、50%を課し始める。対象となるのは約276億カナダドル分の米国からの輸入品で、鉄鋼・アルミ、家電、乳製品、農業用機器、電子製品などが含まれる。これに先立ち、米国もカナダの一部の商品に対して50%の関税を課していた。
双方が「交渉」から「相手が上げれば自分も上げる」へと移行したことは、この駆け引きがより硬い局面に入ったことを意味する。
多くの人は関税を見ると、まずこう反応する。
「カナダ製品が値上がりし、米国製品も値上がりする」。
しかし、実際に注目すべきなのは、その先に起きる連鎖反応だ。
米国とカナダは、互いに無関係な2つの経済体ではなく、産業連関が高度に結び付いている。自動車、エネルギー、鉄鋼、農業、製造業は、元々越境で動いている。
関税がかかると、企業は最初は一部を自分で負担するかもしれないが、時間が経つと、最終的なコストは結局、誰かに支払わせることになる——消費者がより高い価格を負担するか、企業が利益を圧縮するか、あるいは投資や採用をそもそも減らすかだ。
これが、今回の（段階の）アップグレードで一番厄介だと思う点だ。
関税は表向きには相手を罰しているように見えるが、実際には自国経済にも摩擦を増やしている。
さらに忘れてはならないのは、カナダの最近の雇用データもすでに減速が見えていることだ。8月の雇用者数は4.17万人減少し、貿易摩擦によって木材や製造などの輸出業界にも新たな圧力が加わった。
だから今後、市場が本当に見なければならないのは、トランプとカーニがどちらが口が強いかではなく、関税が最終的にインフレ、企業利益、雇用へ波及するかどうかだ。

インフレが再び上向けば、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ余地は圧縮される。企業利益と雇用が悪化すれば、経済成長にも下押し圧力がかかる。
こうして、典型的な「両側を塞がれる」状況が生まれる。
景気は景気後退を恐れ、インフレは下がらない。
株式や暗号資産などのリスク資産にとって、この環境は、単純な利上げや景気後退だけの場合よりも、往々にしてつらいものになる。
だから私は今、米加の関税戦争を、もはや貿易ニュースだけで見ていない。
本質的には、グローバルな産業サプライチェーンが、政治的コストをどこまで耐えられるのかを試しているのだ。
そして一度、企業が本気でサプライチェーンを再設計し始めれば、この関税戦争の影響は、まだ始まったばかりかもしれない。